国盛证券：吉比特(603444)公司长线运营能力出色，核心游戏表现稳健，在研产品储备丰富，但受项目排期影响，下调公司盈利预测至2023-2025 年实现归母净利润13.8/15.9/17.5 亿元，对应同比增速为-5.4%/14.9%/10.2%（原预测为公司2023-2025 年归母净利润分别为16/18/20 亿元），当前市值对应PE 为21/19/17 倍。维持“买入”评级。
事件。公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入23.49 亿，同降6.44%；实现归母净利润6.76 亿，同降1.80%；实现扣非归母净利润6.46亿，同降3.29%；2023Q2 公司实现营业收入12.05 亿元，同降5.99%，归母净利润3.69 亿元，同降9.08%，扣非后归母净利润3.65 亿元，同增9.12%。
公司2023H1 拟每10 股派发现金红利70 元（含税）。
核心产品表现稳健，新产品上线表现较好。1）《问道手游》保持出色表现，累计注册用户已超4900 万。2023H1 在App Store 游戏畅销榜平均排名第29 名，最高排名第10 名。23H1 营业收入同比有所减少，宣传费及运营服务费等产品相比支出有所增加，整体利润同比有所减少。2）《一念逍遥》累计用户超2400 万，2023H1App Store 游戏畅销榜平均排名第27 名，最高排名第7 名。23H1 宣传费及运营服务费等产品相关支出同比有所减少，但游戏流水较上年同期减少较多，业务利润同比有所减少；3）公司在模拟休闲、社区养成等赛道沉淀了优良经验，“精品化”路线全面推进。2023年8 月上线《飞龙吧骑士》在App Store 免费榜排名居前。
持续加码研发， 海外拓展顺利。公司研发团队的规模逐年扩大，2021/2022/2023 研发人员人数分别为530/692/776 人，占员工总数的比例分别为56.08%/55.18%/57.23%。公司上半年海外运营业务人员数量增加约33 人，境外收入合计1.19 亿元，较上年同期增长5.99%，上半年公司在境外发行了《一念逍遥（越南版）》《地下城堡3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》，海外储备包括《M66》（全球发行）、自研射击类端游《Outpost:InfinitySiege》（Steam 发售），海外业务稳步推进。
产品储备丰富，下半年重点关注《勇者与装备（代号BUG）》。当前公司储备产品丰富，自研产品中，《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》预计将于下半年上线；代理产品中，已有4 款取得版号，其中《新庄园时代》、《皮卡堂之梦想起源》拟下半年推出；此外，公司还有《代号原点》《代号M88》等多款产品储备，有望贡献业绩增量。
盈利预测：公司长线运营能力出色，核心游戏表现稳健，在研产品储备丰富，但受项目排期影响，下调公司盈利预测至2023-2025 年实现归母净利润13.8/15.9/17.5 亿元，对应同比增速为-5.4%/14.9%/10.2%（原预测为公司2023-2025 年归母净利润分别为16/18/20 亿元），当前市值对应PE 为21/19/17 倍。维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；老游戏流水下滑；项目上线不及预期。