华泰证券：我们预计吉比特(603444)公司23-25 年归母净利14.02/16.57/18.58 亿元（前值16.09/18.71/20.69 亿元），给予23 年25X PE，目标价487.75 元（前值649.31 元），维持“买入”评级。
2023 上半年整体业绩稳健，下半年迎重点新品上线，维持“买入”评级
公司23H1 实现营收23.49 亿，同降6.44%；实现归母净利6.76 亿，同降1.80%。23Q2 实现营收12.05 亿，同降5.99%，环增5.33%；实现归母净利3.69 亿，同增9.08%，环增20.20%，环比提升主要因：1）核心产品《问道手游》收入利润环比增加；2）与《摩尔庄园》合作到期，相关收入递延余额当期全部确认；3）汇兑收益归母口径贡献环增0.73 亿元。公司公告每10 股派发现金红利70.00 元（含税），中期股息率1.6%。考虑核心产品上线进度略慢于我们预期，下调公司23-25 年归母净利至14.02/16.57/18.58亿元，23 年可比公司Wind 一致预期平均PE 19X，考虑公司研运能力获得印证，给予23 年25X PE，目标价487.75 元，维持“买入”评级。
核心产品《问道手游》《一念逍遥》贡献略有波动，整体仍长线运营中
《问道手游》Q2 开启7 周年庆，营业收入环比有所增加，宣传费及运营服务费等支出环比有所增加，整体利润环比有所增加，但收入利润同比均有所波动；《一念逍遥（大陆版）》Q1 开放2 周年庆，Q2 宣传费等支出环比有所减少，但游戏流水环比减少幅度较大，致利润环比有所减少。公司Q2 核心产品贡献略有波动，整体仍长线运营中。另外，公司联营企业表现较好，23H1 长期股权投资收益5,825.8 万，较去年同期亏损831 万大幅改善。
毛利率保持平稳，研发投入保持增长，海外业务持续拓展
23H1 公司销售毛利率同比略降1.41pct 至88.52%，其中23Q2 环比提升0.47pct，主因《奥比岛》等毛利率略低的代理产品收入贡献比例变动。23H1公司期间费用率同比提升1pct 至46.4%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为27.4/8.3/15.7/-5.1%，分别同比变动+0.72/+0.15/+0.67/-0.54pct，其中销售费用由于周年庆等活动周期影响有所提升，研发费用率持续提升。公司23H1 游戏业务研发人员增加约167 人，海外运营业务人员增加约33 人，23H1 公司海外收入同比增长5.99%。公司重视研发，海外业务亦积极拓展。
下半年等多款产品有望密集上线，维持“买入”评级公司重点自研产品《勇者与装备（代号BUG）》《不朽家族（M66）》等有望年内上线；其他自研储备包括《Outpost: Infinity Siege》，《M88》等在持续推进中。8 月11 日上线代理产品《飞吧龙骑士》首日登陆iOS 畅销榜首位，畅销榜Top30，其他已获版号的代理产品《新庄园时代》拟8 月24 日上线，《皮卡堂之梦想起源》拟年内上线。我们预计公司23-25 年归母净利14.02/16.57/18.58 亿元（前值16.09/18.71/20.69 亿元），给予23 年25X PE，目标价487.75 元（前值649.31 元），维持“买入”评级。
风险提示：相关行业政策调整、新品上线时间及表现不及预期。