招商证券:吉比特(603444)上半年老游戏流水下滑略承压 后续新品丰富将带来新增量,维持“强烈推荐”评级

招商证券:吉比特(603444)预计公司2023-2025 年归母净利润为14.8、17.9、20.1 亿元,对应估值20 倍、16.4、14.7 倍,维持“强烈推荐”评级。

公司发布2023H1 报告,上半年实现营收23.49 亿元,同比下滑6.44%,实现归母净利润6.76 亿,同比下滑1.8%;二季度实现营收12.05 亿元,同比下滑5.99%,实现归母净利润3.69 亿元,同比增长9.08%。同时,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利70 元。

上半年老游戏流水下滑业绩承压,下半年及明年产品线丰富增长确定性高。23H1公司实现利润6.76 亿,其中投资收益约0.3 亿,汇兑损益0.69 亿;Q2 单季度净利润3.69 亿元,其中投资收益0.43 亿,汇兑损益0.94 亿元,游戏相关利润环比有下滑。上半年《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品流水同比下滑,Q2 末上线《这个地下城有点怪》贡献增量较少,导致业绩承压,营业收入和利润较上年同期微幅减少,公司下半年及明年产品线丰富,《飞吧龙骑士》已于8 月11 日上线,上线首周排名表现优异,储备新品预计将于下半年上线的还有《新庄园时代》《勇者与装备(代号BUG)》、《不朽家族(代号M66)》、《皮卡堂之梦想起源》,明年上线的还有《Outpost: Infinity Siege》、《超喵星计划》、《M88》等,下半年及明年丰富的产品线将为公司带来新增量,业绩增长确定性高。

降本增效成效显著,专注游戏自研和高新技术迭代更新,研发人数持续增加。23H1销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比下降3.9%/4.73%/4.63%/2.31%,同时公司专注游戏自研和高新技术迭代更新,聚焦于游戏研发过程中的通用技术和AI 等行业前沿技术研究,着手开发GS 语言的编译器以及相关的辅助工具,还对Unity 和Unreal 引擎的特性以及3D 渲染技术进行深入研究,并且对AI 进行研究将AI 技术融入到策划、开发、测试等游戏研发过程中以提高研发效率和游戏体验。截止2023H1 公司研发人员数量达到776 人,同比2022 年底增加84 人,2021 年末、2022 年末、2023H1 研发人员人数分别为530/692/776 人,研发人数持续增加。

继续保持较高比例现金分红策略。23H1 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利70 元,预计利润分配金额为5.04 亿元,占2023 年上半年归母净利润的74.60%,自2017 年1 月上市以来,公司累计现金分红52.98 亿元,为首次公开发行股票融资净额的5.89 倍。

盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025 年归母净利润为14.8、17.9、20.1 亿元,对应估值20 倍、16.4、14.7 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新游上线不及预期风险、版号发放不及预期风险、游戏行业竞争日渐激烈、研发进度不及预期风险等。

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