招商证券：吉比特(603444)预计公司2023-2025 年归母净利润为14.8、17.9、20.1 亿元，对应估值20 倍、16.4、14.7 倍，维持“强烈推荐”评级。
公司发布2023H1 报告，上半年实现营收23.49 亿元，同比下滑6.44%，实现归母净利润6.76 亿，同比下滑1.8%；二季度实现营收12.05 亿元，同比下滑5.99%，实现归母净利润3.69 亿元，同比增长9.08%。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利70 元。
上半年老游戏流水下滑业绩承压，下半年及明年产品线丰富增长确定性高。23H1公司实现利润6.76 亿，其中投资收益约0.3 亿，汇兑损益0.69 亿；Q2 单季度净利润3.69 亿元，其中投资收益0.43 亿，汇兑损益0.94 亿元，游戏相关利润环比有下滑。上半年《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品流水同比下滑，Q2 末上线《这个地下城有点怪》贡献增量较少，导致业绩承压，营业收入和利润较上年同期微幅减少，公司下半年及明年产品线丰富，《飞吧龙骑士》已于8 月11 日上线，上线首周排名表现优异，储备新品预计将于下半年上线的还有《新庄园时代》《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》、《皮卡堂之梦想起源》，明年上线的还有《Outpost: Infinity Siege》、《超喵星计划》、《M88》等，下半年及明年丰富的产品线将为公司带来新增量，业绩增长确定性高。
降本增效成效显著，专注游戏自研和高新技术迭代更新，研发人数持续增加。23H1销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比下降3.9%/4.73%/4.63%/2.31%，同时公司专注游戏自研和高新技术迭代更新，聚焦于游戏研发过程中的通用技术和AI 等行业前沿技术研究，着手开发GS 语言的编译器以及相关的辅助工具，还对Unity 和Unreal 引擎的特性以及3D 渲染技术进行深入研究，并且对AI 进行研究将AI 技术融入到策划、开发、测试等游戏研发过程中以提高研发效率和游戏体验。截止2023H1 公司研发人员数量达到776 人，同比2022 年底增加84 人，2021 年末、2022 年末、2023H1 研发人员人数分别为530/692/776 人，研发人数持续增加。
继续保持较高比例现金分红策略。23H1 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利70 元，预计利润分配金额为5.04 亿元，占2023 年上半年归母净利润的74.60%，自2017 年1 月上市以来，公司累计现金分红52.98 亿元，为首次公开发行股票融资净额的5.89 倍。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为14.8、17.9、20.1 亿元，对应估值20 倍、16.4、14.7 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新游上线不及预期风险、版号发放不及预期风险、游戏行业竞争日渐激烈、研发进度不及预期风险等。