华安证券：我们看好爱尔眼科(300015)公司的先发优势，预计2023~2025 年将实现营业总收入206.17/255.64/308.21 亿元，同比+28.0%/24.0%/20.6%；将实现归母净利润33.00/42.06/52.70 亿元，同比+30.7%/27.5%/25.3%，维持“买入”评级。
事件
8 月25 日公司发布2023 中期业绩报告，报告期内公司实现营业收入102.52 亿元（+26.45%）；实现归母净利润17.12 亿元（+32.61%），扣非净利润17.59 亿元（+27.23%），符合预期。其中23 单Q2 实现营收52.31 亿元（+32.81%），归母净利润9.31 亿元（+36.82%）。
点评：
业绩符合预期，利润端亮眼，各业务板块增长稳健公司23H1 业绩符合我们预期，环比业绩加速释放。
拆分收入结构，报告期内公司各项目实现不同程度增长，23H1 公司屈光业务营收40.28 亿元（+17.2%），占比39.3%（-3.1pct），占比下滑主要系报告期内消费降级趋势较为明显，消费类项目略承压。23H1 视光服务业务营收23.01 亿元（+30.5%），占比22.4%（+0.7pct）；白内障业务营收16.74 亿元（+60.3%），占比16.3%（+3.5pct）。眼前段业务营收8.70 亿（+27.9%）。眼后段业务营收6.85 亿元（+31.82%）。
“1+8+N”布局纵深推进，龙头地位彰显
报告期内公司持续完善全球网络覆盖，国内部分，23H1 境内医院229家（较年初+14 家），门诊部168 家（较年初+20 家）。海外部分，报告期内公司共有124 家眼科中心及诊所（较年初+6 家），分级诊疗制度和规模效应共振。报告期内公司实现门诊量726.95 万人次（+31.19%），手术量60.78 万例（+36.62%），恢复强劲。
从地区角度看，公司在多个重点省份持续完善分级诊疗体系，2023 年上半年，公司在国内华中、华东、华南、西南、东北、华北和西北地区分别实现营收27.21/16.01/12.39/13.16/9.46/8.2/4.45 亿元，分别同比增长16.7%/42.3%/19.9%/18.5%/44.4%/38.3%/47.8%。港澳台及海外地区营收11.63 亿元（+21.5%）。
投资建议：维持“买入”评级
公司是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地，奠定了全球发展的战略格局；独创的分级连锁模式及其配套的经营管理体系在业内持续领跑。我们看好公司的先发优势，预计2023~2025 年将实现营业总收入206.17/255.64/308.21 亿元，同比+28.0%/24.0%/20.6%；将实现归母净利润33.00/42.06/52.70 亿元，同比+30.7%/27.5%/25.3%，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场扩张不及预期风险；政策变化风险；市场竞争加剧风险。