兴业证券：2023 年随着积压的诊疗需求释放，爱尔眼科(300015)公司业绩增长渐入佳境，商业模式、激励机制等体系性优势持续凸显，“1+8+N”战略推进带动新一轮增长。我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为34.90、43.90、55.30 亿元，2023 年8 月28 日股价对应PE 分别为47.9、38.1、30.2 倍，维持“买入”评级。
爱尔眼科发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收102.52 亿元，同比增长26.45%；归母净利润17.12 亿元，同比增长32.61%；扣非归母净利润17.59 亿元，同比增长27.23%。2023 年二季度公司实现营收52.31亿元，同比增长32.81%；归母净利润9.31 亿元，同比增长36.82%；扣非归母净利润10.06 亿元，同比增长32.57%。
门诊量手术量快速增长，白内障业务反弹强劲。2023 年上半年公司实现门诊量726.95 万人次，同比增长31.19%；手术量60.78 万例，同比增长36.62%。分业务看，2023 年上半年公司屈光业务收入40.28 亿元，同比增长17.15%；视光业务收入23.01 亿元，同比增长30.50%；白内障收入16.74 亿元，同比增长60.28%，主要是由于积压需求释放，及多焦点晶体、飞秒激光白内障等高端晶体/高端术式占比持续提升。
体系性优势进一步夯实，前十大医院稳健增长，非前十大医院高速增长。
截至2023 年6 月30 日，公司境内医院共229 家，门诊部168 家，公司海外已布局124 家眼科中心及诊所。2023 年上半年公司内地前十大医院收入和净利润增速分别为15.17%和14.21%，占比分别为18.18%和26.06%；内地非前十大医院收入和净利润增速分别为30.58%和67.64%，占比分别为70.47%和64.27%。
盈利预测：2023 年随着积压的诊疗需求释放，公司业绩增长渐入佳境，商业模式、激励机制等体系性优势持续凸显，“1+8+N”战略推进带动新一轮增长。我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为34.90、43.90、55.30 亿元，2023 年8 月28 日股价对应PE 分别为47.9、38.1、30.2 倍，维持“买入”评级。
风险提示：扩张整合不及预期，政策变化风险，商誉减值风险