兴业证券:爱尔眼科(300015)业绩符合预期 体系性优势不断凸显,维持“买入”评级

兴业证券:2023 年随着积压的诊疗需求释放,爱尔眼科(300015)公司业绩增长渐入佳境,商业模式、激励机制等体系性优势持续凸显,“1+8+N”战略推进带动新一轮增长。我们调整了盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为34.90、43.90、55.30 亿元,2023 年8 月28 日股价对应PE 分别为47.9、38.1、30.2 倍,维持“买入”评级。

爱尔眼科发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收102.52 亿元,同比增长26.45%;归母净利润17.12 亿元,同比增长32.61%;扣非归母净利润17.59 亿元,同比增长27.23%。2023 年二季度公司实现营收52.31亿元,同比增长32.81%;归母净利润9.31 亿元,同比增长36.82%;扣非归母净利润10.06 亿元,同比增长32.57%。

门诊量手术量快速增长,白内障业务反弹强劲。2023 年上半年公司实现门诊量726.95 万人次,同比增长31.19%;手术量60.78 万例,同比增长36.62%。分业务看,2023 年上半年公司屈光业务收入40.28 亿元,同比增长17.15%;视光业务收入23.01 亿元,同比增长30.50%;白内障收入16.74 亿元,同比增长60.28%,主要是由于积压需求释放,及多焦点晶体、飞秒激光白内障等高端晶体/高端术式占比持续提升。

体系性优势进一步夯实,前十大医院稳健增长,非前十大医院高速增长。

截至2023 年6 月30 日,公司境内医院共229 家,门诊部168 家,公司海外已布局124 家眼科中心及诊所。2023 年上半年公司内地前十大医院收入和净利润增速分别为15.17%和14.21%,占比分别为18.18%和26.06%;内地非前十大医院收入和净利润增速分别为30.58%和67.64%,占比分别为70.47%和64.27%。

盈利预测:2023 年随着积压的诊疗需求释放,公司业绩增长渐入佳境,商业模式、激励机制等体系性优势持续凸显,“1+8+N”战略推进带动新一轮增长。我们调整了盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为34.90、43.90、55.30 亿元,2023 年8 月28 日股价对应PE 分别为47.9、38.1、30.2 倍,维持“买入”评级。

风险提示:扩张整合不及预期,政策变化风险,商誉减值风险

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