国泰君安：爱尔眼科(300015)考虑消费眼科和基础眼病需求复苏节奏，下调2023~2025年EPS 预测至0.38/0.49/0.62 元（原为0.38/0.50/0.65 元），参考可比公司估值，给予2023 年PE 60X，下调目标价至22.80 元，维持增持评级。
本报告导读：
白内障业务快速恢复，视光和基础眼病保持快速增长，内生外延双轮驱动有望继续稳健快速增长。维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级。考虑消费眼科和基础眼病需求复苏节奏，下调2023~2025年EPS 预测至0.38/0.49/0.62 元（原为0.38/0.50/0.65 元），参考可比公司估值，给予2023 年PE 60X，下调目标价至22.80 元，维持增持评级。
业绩符合预期。公司2023 年H1 实现营业收入102.52 亿元（+26.45%），归母净利润17.12 亿元（+32.61%），其中Q2 实现营业收入52.31 亿元（+32.81%），归母净利润9.31 亿元（+36.82%），业绩符合预期。
白内障快速恢复，视光和基础眼病快速增长。23H1 公司实现门诊量726.95万人次（+31.19%），手术量60.78 万例（+36.62%）。分业务看，屈光收入40.28 亿（+17.15%），手术量保持快速增长的同时高端术式占比有所提高，加大地、县级屈光科室建设投入；视光收入23.01 亿（+30.50%），5P 近视防控体系进一步推广，青少年儿童建档量不断增加。白内障收入16.74 亿（+60.28%），去年因外部环境延迟的老年患者需求释放。眼前段收入8.70亿（+27.90%），干眼症、角结膜病、青光眼患者增速较快；眼后段收入6.85亿（+31.82%），各类眼底疾病患者增长，眼底病诊疗能力进一步增强。
非前十大医院保持快速增长。稳步实施1+8+N 战略布局，医疗网络规模不断扩大，截止23H1，境内医院229 家，门诊部168 家，境内营收+27%，其中前十大医院营收+15%（占比18%），归母净利润+15%；非前十大医院营收+31%，归母净利润+46%，业绩贡献持续提升。海外布局124 家眼科中心及诊所，东南亚地区营收+35%，欧洲地区营收+20%。
风险提示：消费医疗恢复不及预期，医院扩张低于预期。