方正证券：我们预计爱尔眼科(300015)公司2023-2025 年营收分别为210.50、262.10、319.89 亿元，同比增速分别为30.67%、24.51%、22.05%，归母净利润分别为34.28、46.62、60.09 亿元，同比增速分别为35.79%、36.00%、28.90%，对应当前股价PE 分别为47、35、27 倍，维持“推荐”评级。
事件：
2023 年8 月24 日，公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入102.52 亿元，同比增长26.45%，实现归母净利润17.12 亿元，同比增长32.61%，实现扣非归母净利润17.59 亿元，同比增长27.23%。
2023Q2，公司实现营业收入52.31 亿元，同比增长32.81%，实现归母净利润9.31 亿元，同比增长36.82%，实现扣非归母净利润10.06 亿元，同比增长32.57%。
点评：
战略布局持续推进，不断完善全球化医疗网络布局。2023H1 公司实现门诊量726.95 万人次，同比增长31.19%；手术量60.78 万例，同比增长36.62%；公司稳步实施“1+8+N”战略布局，继续推进中心医院和省会城市的区域性眼科中心的建设，不断完善“横向成区，纵向成网”的布局，截至2023 年6 月30 日，公司境内医院229 家，门诊部168 家，海外已布局124 家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。
上半年白内障业务高速增长，屈光、视光业务快速增长。2023H1 分业务来看：（1）公司屈光业务实现营业收入40.28 亿元，同比增长17.15%，毛利率57.72%，同比增长0.03pct；（2）公司视光业务实现营业收入23.01 亿元，同比增长30.50%，毛利率55.24%，同比增长1.55pct；（3）公司白内障业务实现营业收入16.74 亿元，同比增长60.28%，毛利率37.48%，同比增长1.60pct；（4）公司眼前段业务实现营业收入8.70 亿元，同比增长27.90%，毛利率40.86%，同比增长0.57pct；（5）公司眼后段业务实现营业收入6.85 亿元，同比增长31.82%，毛利率30.79%，同比增长0.73pct。
上半年销售费用率持续增加，公司盈利能力稳步提升。2023H1 公司毛利率为49.46%，较去年同期增加0.14pct，净利率为18.87%，较去年同期增加1.27pct，期间费用率方面，公司销售费用率10.22%，较去年同期增加0.66pct，管理费用率12.94%，较去年同期下降1.30pct，研发费用率1.44%，较去年同期下降0.25pct。
盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营收分别为210.50、262.10、319.89 亿元，同比增速分别为30.67%、24.51%、22.05%，归母净利润分别为34.28、46.62、60.09 亿元，同比增速分别为35.79%、36.00%、28.90%，对应当前股价PE 分别为47、35、27 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：研发进度不及预期，产品销售不及预期，市场政策调整风险等