华西证券：维持爱尔眼科(300015)公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为202.1、250.2、306.9 亿元，对应增速分别为25.5%、23.8%、22.7%；归母净利润为34.9、44.9、56.1 亿元，对应增速分别为38.2%、28.8%、24.8%，EPS 分别为0.37、0.48 和0.60元，对应2023 年8 月25 日17.4 元/股收盘价，PE 分别为47/36/29X；维持“买入”评级。
事件概述
公司23H1 实现营业收入 102.51 亿元（yoy+26.45%），归母净利润17.12 亿元（yoy +32.61%），实现扣非归母净利润 17.59 亿元（yoy+27.23%）；Q2 单季度实现营收52.31 亿元（+32.81%），归母净利润9.31 亿元（+36.82%）；扣非归母净利润10.65 亿元（+32.57%)。23H1 公司实现门诊量 726.95 万人次，同比增长31.19%；手术量 60.78 万例，同比增长 36.62%，疫后诊疗需求快速恢复。
多举并下，为各项业务增长保驾护航
23H1 分板块看：屈光业务收入40.3 亿元（+17%），毛利率57.7%（+0.03pct），系各大医院手术高速增长，高端手术占比提高显著；同时公司加大了对各地、县级医院屈光科室的建设投入，手术供给能力显著增长；
视光业务收入23.0 亿元（+30.5%），毛利率55.2%（+1.6pct），增长系爱尔视光的品牌影响力逐步提升；同时公司 5P 近视防控体系进一步推广，青少年儿童建档量不断增加。
白内障业务收入16.7 亿元（+60.3%），毛利率37.5%（+1.6pct），快速增长系公司经营规模和品牌影响力持续扩大；同时部分22年因外部环境延迟的老年患者也在2023 年上半年就医；眼前段业务收入8.7 亿元（+27.9%），毛利率40.9%（+0.6pct），主要系干眼症、角结膜病、青光眼等患者增速较快；眼后段业务收入6.9 亿元（+31.8%），毛利率30.8%（+0.7pct），主要系各类眼底病患者增加，公司眼底病诊疗能力进一步增强所致。其他项目收入6.7 亿（+3.3%），毛利率39.7%（+0.3pct）1H23 公司境内实现收入90.9 亿元（yoy+27.1%）；公司境内服务网络持续拓展，拥有境内医院229 家、门诊部168 家（22 年底分别为215 家、148 家）；随着医疗网络规模不断扩大，分级连锁优势和规模效应得到了进一步凸显；境外实现收入11.6 亿元（yoy+21.6%），截至1H23 公司拥有海外眼科中心及诊所124 家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络（22 年底为118 家）
投资建议
维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为202.1、250.2、306.9 亿元，对应增速分别为25.5%、23.8%、22.7%；归母净利润为34.9、44.9、56.1 亿元，对应增速分别为38.2%、28.8%、24.8%，EPS 分别为0.37、0.48 和0.60元，对应2023 年8 月25 日17.4 元/股收盘价，PE 分别为47/36/29X；维持“买入”评级。
风险提示
扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情持续反复导致业绩不及预期风险；行业政策风险。