广发证券：我们预计爱尔眼科(300015)公司2023-2025 年归母净利润分别为33.81/44.86/59.03 亿元，同时基于其稳固的龙头地位、领先的诊疗实力及独特的分级连锁优势，给予公司2023年PE 65X 估值，对应合理价值为23.56 元/股，维持“买入”评级。
业绩增长稳健，Q2 增速亮眼。爱尔眼科发布2023 中期业绩：实现营业收入102.52 亿元，同比增加26.45%；归母净利润17.12 亿元，同比增加32.61%；扣非净利润17.59 亿元，同比增加27.23%。其中Q2实现营业收入52.31 亿元，同比增加32.81%；归母净利润9.31 亿元，同比增加36.82%；扣非净利润10.06 亿元，同比增加32.57%。
营业规模持续扩大，各项指标稳中有进。公司“1+8+N”战略布局稳步推进，营业规模持续扩大，截至2023 年6 月，公司境内医院已达到229 家，门诊部为168 家，分级连锁优势和规模效应得到了进一步凸显。疫情影响逐渐减弱后，公司业务快速恢复，各项业务指标稳中有进。根据公司中报披露，2023 上半年，公司实现门诊量726.95 万人次，同比增长31.19%；手术量达60.78 万例，同比增长36.62%。
屈光业务稳中有进，眼病和视光业务快速恢复。根据公司中报披露，2023 上半年，公司屈光/白内障/眼前段/眼后段/视光服务项目分别实现营业收入40.28/16.74/8.70/6.85/23.01 亿元，分别同比增加17.15%/60.28%/27.90%/31.82%/30.50%。其中2022 年受疫情影响较大的眼病项目如白内障（2022 全年营收同比下降2.19%）、眼前段（2022 全年营收同比下降8.00%）等均实现了快速恢复，主要由于部分去年因外部环境延迟的老年患者在今年集中就医。
盈利预测与投资建议。我国眼科市场较为广阔，爱尔眼科作为行业龙头在资源、平台、管理等方面均已建立起独特的品牌领先优势，其经营规模持续扩大，业绩也一直保持稳健增长，因此我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为33.81/44.86/59.03 亿元，同时基于其稳固的龙头地位、领先的诊疗实力及独特的分级连锁优势，给予公司2023年PE 65X 估值，对应合理价值为23.56 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；医疗事故风险。