光大证券：横店东磁(002056)公司磁材业务稳健发展，光伏业务通过N 型TOPCon电池项目实现规模快速扩张。我们维持2023-25 年归母净利润预测21.07/26.43/32.88 亿元，当前股价对应2023 年PE 为13 倍。公司市场地位稳固，产能有序扩张，有望取得长期发展，维持“买入”评级。
事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入102.46 亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润12.12 亿元，同比增长52.03%；实现扣非归母净利润12.49 亿元，同比增长88.36%。2023 年二季度，公司实现营业收入56.14 亿元，同比增长12.88%，实现归母净利润6.29 亿元，同比增长45.84%。2023 年上半年，公司整体毛利率22.98%，同比增加6.31pct。
点评：
产能有序扩张，加大市场拓展力度。
截至2023 年6 月30 日，公司磁性材料产业具有年产22 万吨铁氧体预烧料、16.2万吨永磁铁氧体、5 万吨软磁、2.5 万吨塑磁的产能，是全球规模最大的铁氧体磁性材料生产企业；新能源产业具有年产8GW 电池、7GW 组件和7GWh 锂电池的内部产能。
分板块来看，光伏产品收入67.97 亿元，同比+15.95%，毛利率24.32%，同比+11.09pct；磁性材料收入18.22 亿元，同比-15.01%，毛利率26.61%，同比+3.22pct；锂电池收入9.39 亿元，同比+15.45%，毛利率12.24%，同比-11.41pct；器件收入3.62 亿元，同比-3.45%。2023 年上半年，公司境内营收36.23 亿元，同比-17.00%，毛利率19.35%，同比+4.74pct；境外营收64.14 亿元，同比+30.21%，毛利率25.48%，同比+7.07pct。
光伏业务快速增长，加快N 型TOPCon 产能建设。
公司光伏业务实施差异化战略，2023H1 实现电池外销约1.2GW、组件出货超3.3GW，组件出货同比增长50%。2023 年1 月，公司发布公告，拟在四川宜宾建设年产12GWTOPCon 电池项目，其中一期6GW 计划于2023 年12 月底前基本完成建设。同时，公司推出N 型TOPCon 组件新品，功率可实现415W-630W全面覆盖，最高转换率可达22.45%。
盈利预测、估值与评级：公司磁材业务稳健发展，光伏业务通过N 型TOPCon电池项目实现规模快速扩张。我们维持2023-25 年归母净利润预测21.07/26.43/32.88 亿元，当前股价对应2023 年PE 为13 倍。公司市场地位稳固，产能有序扩张，有望取得长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。