华安证券：中矿资源(002738)公司是铯铷盐精细化工领域龙头，具备一体化产业链优势，锂矿方面伴随资源放量，公司自给率稳步提升，带动收入规模和盈利能力提升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为38.8/48.2/54.3 亿元（新增2025 年预测，2023-2024 年前值为49.95/68.15 亿元，谨慎考虑锂价波动风险下调），对应PE 分别为7.4/6.0/5.3 倍，维持“买入”评级。
事件：中矿资源发布2023年半年报 公司23H1 收入36.02亿元，同比+5.58%，归母净利润15.02 亿元，同比+13.59%。其中单Q2 收入15.30亿元，同比-2.17%，归母净利润4.07 亿元，同比-25.78%。
锂矿：自给率大幅提升，带动成本优化。23H1 公司锂电新能源原料开发与利用业务收入26.97 亿元，同比-0.75%，销量为9740.76 吨，均价约为27.7 万元/吨。23H1 公司锂矿自给率大幅提升，自有矿销量达7391.46 吨，自给率75.88%（2022 年为19.43%），后续伴随津巴布韦Bikita400 万吨/年产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给。
从利润角度，23H1 公司锂电新能源原料开发与利用业务毛利率为65.78%，同比+4.99pcts，自给率提升带动成本优化。
铯铷矿：下游应用持续拓展，量利齐升稳步增长。23H1 公司稀有轻金属(铯、铷)资源开发与利用收入5.33 亿元，同比+47.15%，毛利3.53亿元，同比+53.44%。其中铯铷盐精细化工业务收入3.34 亿元（同比+61.01%），毛利2.46 亿元（同比+62.95%），销量445.79 吨（同比+30.81%），主要得益于持续拓展铯铷盐精细化工应用场景，提升市场规模和销售收入；甲酸铯业务收入1.99 亿元（同比+28.55%），毛利1.08亿元（同比+35.41%）。
新建项目持续推进，成长前景值得期待。公司持续推进新项目建设：1）春鹏锂业年产3.5 万吨高纯锂盐项目23Q4 投产后将形成年产6.6 万吨的电池级锂盐产能；2）2023 年7 月津巴布韦Bikita 锂矿200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产，预计年产化学级透锂长石精矿30 万吨和锂辉石精矿30 万吨；3）加拿大Tanco 矿山18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。
投资建议
公司是铯铷盐精细化工领域龙头，具备一体化产业链优势，锂矿方面伴随资源放量，公司自给率稳步提升，带动收入规模和盈利能力提升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为38.8/48.2/54.3 亿元（新增2025 年预测，2023-2024 年前值为49.95/68.15 亿元，谨慎考虑锂价波动风险下调），对应PE 分别为7.4/6.0/5.3 倍，维持“买入”评级。
风险提示
锂盐及铯盐价格大幅下跌；产能释放不及预期；汇率大幅波动。