华鑫证券：预测中矿资源(002738)公司2023-2025 年收入分别为79.75、107.02、134.13 亿元，归母净利润分别为34.99、45.24、53.79 亿元，当前股价对应PE 分别为7.7、6.0、5.0 倍。
中矿资源发布2023 年半年报：2023 年H1 实现营业收入36.02 亿元，同比增长5.58%；归母净利润15.02 亿元，同比增长13.59%；扣非后归母净利润14.90 亿元，同比增长16.97%。经营活动净现金流为20.20 亿元，同比+160.94%。
基本每股收益为2.21 元。
投资要点
锂盐原料自给率大增，铯铷业务量价齐升
1）报告期内公司锂板块营收26.97 亿元，同比-0.75%；锂盐总销量9740.76 吨，其中自有矿锂盐销量7391.46 吨，创造了公司自有矿锂盐销量的历史。锂盐板块原料自给率由2022 年19.43%提升至75.88%，根据公司计划，未来公司锂盐业务的原料将实现完全自给。价格方面，2023H1 锂盐单吨售价为27.68 万元/吨，相比于2022 年全年26.17 万元/吨的均价，略有提升。成本方面，2023H1 实现锂盐成本为9.47万元/吨，相比于2022 年全年平均12.09 万元/吨的成本，每吨下降2.62 万元。
2）公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营收5.33 亿元，同比增长47.15%；毛利3.53 亿元，同比增长53.44%。
其中铯铷盐精细化工销售总量445.79 吨， 同比增长30.81%，实现营业收入3.34 亿元，同比增长61.01%；甲酸铯业务实现营收1.99 亿元，同比增长28.55%，毛利1.08 亿元，同比增长35.41%。
Bikita 矿区建设项目如期投产，一体化布局未来可期
2023 年7 月，公司投资的“Bikita 锂矿200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita 锂矿200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，两个项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿30 万吨和锂辉石精矿30 万吨。
公司所属加拿大Tanco 矿山18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。另外，公司正积极推进新建Tanco 锂矿山100 万吨/年选矿工程。
锂盐产能持续提升，铯铷资源行业领先
公司所属东鹏新材现有年产2.5 万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000 吨电池级氟化锂产能，同时正新建年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，预计将于2023 年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6.6 万吨/年电池级锂盐的产能。
公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业，拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco 矿山，津巴布韦Bikita 矿山）、全球两大生产基地和甲酸铯回收基地，公司的Tanco矿山是世界上储量最大的铯榴石矿山，为铯铷业务提供坚实的资源保障。
盈利预测
预测公司2023-2025 年收入分别为79.75、107.02、134.13 亿元，归母净利润分别为34.99、45.24、53.79 亿元，当前股价对应PE 分别为7.7、6.0、5.0 倍。
由于锂盐价格年内有较大幅度下滑，下半年公司锂盐单吨盈利将受损，因此下调公司盈利预测。但是考虑到近期锂盐价格处于中高位置区间运行，且公司锂盐产能仍将扩张，我们预测公司业绩仍能稳健增长，因此维持“买入”投资评级。
风险提示
1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期等；4）汇率波动风险。