国泰君安：中矿资源(002738)参考行业平均估值，和未来两年公司锂盐年产能自2.5 万吨至6.6 万吨快速扩张的成长性溢价，给予2023 年12 倍估值，下调目标价至54.12 元，维持“增持”评级。
本报告导读：
Bikita 锂矿扩产如期兑现，公司自给锂矿持续放量为公司业绩带来增长动力。
投资要点：
维持“增持” 评级。2023 上半年营收36.02亿元（同比+5.58%），归母净利润15.02 亿元（同比+13.59%），其中Q2 归母净利润4.07 亿元（同比-25.78%，环比-62.9%）。业绩符合预期。考虑锂价跌速和中长期下行趋势， 下调预测公司2023/2024/2025 年EPS 分别至4.51/4.79/7.22 元（原5.00/5.78/8.33 元）。参考行业平均估值，和未来两年公司锂盐年产能自2.5 万吨至6.6 万吨快速扩张的成长性溢价，给予2023 年12 倍估值，下调目标价至54.12 元，维持“增持”评级。
2023 年上半年锂盐价格下行剧烈，锂矿自给率持续增长起支撑。根据SMM，上半年电池级碳酸锂均价为32.9 万元/吨（同比-26.4%）。
公司实现业绩同比增长，归因于自给锂矿量自2022Q4 开始持续增长。公司锂矿扩产规划的兑现，已经接连在业绩上得到体现。
Bik ita 锂矿项目如期投产，下半年锂矿供给提升。公司公告，全资公司Bikita Minerals 的透锂长石和锂辉石各200 万吨/年改扩建工程项目已经建设完成，分别于2023 年7 月6 日和7 日正式投料试生产。
该扩产项目如期兑现，将为公司2023 年锂矿供给带来持续提升。
公司坐拥全球最大铯榴石矿，铯铷业务为业绩贡献次主力。公司持有的Tanco 矿山是世界上储量最大的铯榴石矿山，为公司铯铷业务提供坚实资源保障。公司铯铷业务上半年实现营收5.33 亿元（同比+47.15%），毛利3.53 亿元（同比+53.44%），为公司业绩贡献显著。
风险提示。新能源汽车销量不及预期。扩产项目投产进度不及预期。