事件描述
中矿资源(002738)发布2023 年中报，2023 年上半年实现营业收入36.02 亿元，同比+6%；归母净利15.02 亿元，同比+14%；扣非归母净利14.9 亿元，同比+17%。2023Q2 公司实现营业收入15.3 亿元，同比-2%，环比-26%；归母净利4.07 亿元，同比-26%，环比-63%；扣非归母净利3.87 亿元，同比-23%，环比-65%。
事件评论
资源自供率快速提升叠加铯铷板块经营强劲，公司2023H1 业绩表现颇具韧性。2023 年上半年，在锂价大幅下跌背景下，公司归母净利逆势上行至15.02 亿元，同比+14%；毛利率同比提升11.81pct 至62.37%。2023H1 公司实现锂盐销量9740.76 吨，其中自有矿实现的锂盐销量为7391.46 吨，以氢氧化锂产品为主。公司资源自供率由2022 年的19%大幅至76%，资源保障和成本控制能力进一步强化。2023H1 公司锂盐板块实现营收26.97亿元，毛利率65.78%，以此测算锂盐单吨售价约28 万元，单吨毛利约18 万元，对应单吨营业成本约9 万元。2023H1 公司锂盐产品海外订单占比较高，营收占比达44%。除锂盐业务之外，公司铯铷业务表现依旧亮眼。2023H1 公司铯铷盐板块实现营收5.33 亿元，同比增长47%；毛利3.53 亿元，同比增长53%。伴随铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司在铯铷盐行业的优势将更加明显。
单从二季度来看，锂价大幅波动均价环比下行，公司业绩环比减少。2023Q2 公司归母净利4.07 亿元，环比-63%；毛利率环比大幅下滑21.87pct 至49.79%。根据SMM，2023Q2电池级氢氧化锂均价（含税）26.3 万元/吨，环比-40%；电池级碳酸锂均价（含税）25.5万元/吨，环比-37%。从产品结构来看，公司生产销售氢氧化锂为主，受到三元需求恢复较铁锂偏弱的影响，二季度氢氧化锂价格下跌幅度较碳酸锂更大，且5-6 月氢氧化锂价格已低于碳酸锂，压制公司锂板块盈利能力。公司2023Q2 锂盐销量4549 吨，环比-12%小幅下滑。公司2023Q2 锂盐板块实现营收10.2 亿元，环比-39%；毛利率约48%，环比-29pct，以此测算锂盐单吨售价约22 万元，环比-31%；单吨毛利约11 万元，环比-56%；对应单吨营业成本约12 万元，环比+54%。
公司资源和冶炼产能同步扩张，资源自供率逐步提升，阿尔法依然显著。资源端，Bikita矿山的200 万吨/年透锂长石改扩建工程项目和200 万吨/年锂辉石建设工程项目相继投产，两个项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿30 万吨和锂辉石精矿30 万吨。Tacno矿山新建的100 万吨/年选矿工程预计2024 年底投产。冶炼端，新建年产3.5 万吨高纯锂盐项目预计于2023 年四季度投产，届时公司将拥有合计6.6 万吨/年电池级锂盐产能。
公司资源自供率稳步上行，后续有望达100%，形成资源端产能与冶炼端产能的高度匹配。
风险提示
1、新能源需求不及预期，金属价格大幅下跌；2、生产安全风险影响；3、海外资源布局风险抬升，公司项目投产不及预期；4、汇率波动风险。