国金证券：预计中矿资源(002738)公司23-25 年营收分别为90.52 亿元、115.42 亿元、144.21亿元，归母净利润分别为36.54 亿元、45.82 亿元、53.17 亿元，对应EPS 分别为5.12 元、6.42 元、7.46 元，对应PE 分别为11倍、8 倍、7 倍。
事件
公司发布23 年半年报，1H23 实现营收36.02 亿元，同增5.58%；实现归母净利润15.02 亿元，同增13.59%；实现扣非归母净利润14.90 亿元，同增16.97%。2Q23 公司实现营收15.30 亿元，环减26.16%；实现归母净利润4.07 亿元，环减62.86%。
评论
上半年锂盐自给率提升，铷铯业务量价齐升。受需求下滑与产业链去库影响，Q2 电碳均价25.5 万元/吨，环降37%，同降46%。上半年公司锂盐销量9740.76 吨，自有矿锂盐销量7391.46 吨，自给率由22 年的19.43%提升至75.88%；采用以销定产并策略主动去库应对价格波动，同时积极拓展海外客户，上半年锂盐海外营收占比达44.05%。公司铷铯业务量价齐升，上半年铷铯盐实现销量445.79 吨，同增30.81%，营收与毛利分别同增61.01%、62.95%。
Bikita 改扩建项目已投产，预计24 年实现完全自供。公司拥有津巴布韦Bikita 锂矿和加拿大Tanco 锂矿，合计产能约1.4 万吨LCE。Bikita 和Tanco 分别规划建设400 万吨（23 年7 月投产）和100 万吨矿石产能（政府审批阶段），预计23-24 年自有矿产能分别为2.5、6.4 万吨LCE。公司拥有氟化锂产能6000 吨/年，碳酸锂/氢氧化锂产能2.5 万吨/年，新建产能3.5 万吨/年，预计4Q23投产，后续海外继续规划4 万吨/年，25 年达到约10 万吨锂盐产能规模。24 年依靠Bikita 扩产自给率接近100%，对于6 万吨锂盐实现完全自供。
铷铯业务应用市场持续拓展。公司是铯铷盐精细化工领域龙头，拥有高品质铯资源、全球两大生产基地和甲酸铯回收基地。公司的铯盐加工技术领先，品种主要包括碳酸铯、硫酸铯、硝酸铯、氢氧化铯、碘化铯和甲酸铯等，下游可用于航天航空、国防军工、信息技术等战略新兴产业，应用场景不断扩张。甲酸铯应用于油气勘探，是油气行业中最优质的钻井液、完井液。23 上半年铷铯业务整体实现营收5.33 亿元，同增47.15%；毛利3.53 亿元，同增53.44%，毛利率达到66%。
盈利预测&投资建议
预计公司23-25 年营收分别为90.52 亿元、115.42 亿元、144.21亿元，归母净利润分别为36.54 亿元、45.82 亿元、53.17 亿元，对应EPS 分别为5.12 元、6.42 元、7.46 元，对应PE 分别为11倍、8 倍、7 倍。
风险提示
产能扩张不及预期；市场需求不及预期；汇率波动风险。