中信建投证券:晶澳科技(002459)2023年中报盈利能力领先行业 下半年TOPCON有望大规模放量,维持“买入”评级

中信建投证券:我们预计晶澳科技(002459)公司2023-2025 年整体归母净利润分别为98.61、122.23、151.02 亿元,对应9 月13 日收盘价PE 分别为8.48、6.84、5.54 倍,维持“买入”评级。

核心观点

2023 年上半年年公司实现营业收入408.43 亿元,同比增长43.47%,实现归母净利润48.13 亿元,同比增长182.85%。上半年组件出货量大幅增长,N 型产能加速扩张。公司下半年TOPCon电池产能将快速放量,年底产能有望达到57GW,组件总产能将达到95GW,硅片、电池产能占组件的90%。近期IPO 及再融资政策收紧,公司现金流状况良好,管理能力强,在融资收紧背景下公司市占率有望提升。

事件

公司发布2023 年中报

2023 年上半年年公司实现营业收入408.43 亿元,同比增长43.47%,实现归母净利润48.13 亿元,同比增长182.85%,实现扣非归母净利润51.62 亿元,同比增长216.2%。单季度来看,2023年Q2 公司实现营业收入203.62 亿元,同比增长26.1%,环比下降0.6%,实现归母净利润22.31 亿元,同比增长134.3%,环比下降13.6%,实现扣非归母净利润26.73 亿元,同比增长187.1%,环比增长7.3%。

简评

组件出货量大幅增长,N 型产能加速扩张

公司上半年实现电池组件出货量达23.9GW,同比增长52.5%。

从出货结构来看,上半年公司海外出货占比达55%,分销出货占比约34%。预计2023 年年底公司组件总产能将达到95GW,硅片、电池产能占组件的90%,其中N 型电池产能超57GW。

新产品助力客户降本, LCOE 较原有产品降低0.7-1.6%23 年上半年公司发布新产品DeepBlue 4.0 Pro,其电池量产效率最高达25.6%,组件端集成SMBB 等技术,72 版型组件功率达630W,效率超22.5%。相较原有版型N 型组件,DeepBlue 4.0 Pro组件BOS 成本可下降1.4-2.8%,LCOE 可降低0.7-1.6%。随着公司新产品及N 型产能放量,公司盈利能力有望维持高位。

现金流状况良好,融资收紧背景下公司市占率有望提升2023 年上半年公司经营现金流良好,经营性现金流净额达48.3  亿元,同比增长878.1%。在光伏行业融资收紧的背景下,公司财务情况良好且具备较强的管理能力,公司市占率有望持续提升。

盈利预测:我们预计公司2023-2025 年整体归母净利润分别为98.61、122.23、151.02 亿元,对应9 月13 日收盘价PE 分别为8.48、6.84、5.54 倍,维持“买入”评级。

风险提示:1、公司TOPCon 扩产不及预期。2、TOPCon 行业市场竞争加剧。3、行业电池产能快速扩张,盈利能力下滑风险。

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