中银证券:晶澳科技(002459)Q2组件盈利显著改善 持续加大电池新技术布局 维持买入评级

中银证券:我们将晶澳科技(002459)公司2023-2025 年预测每股收益调整至3.04/3.69/4.60 元(原预测2023-2025 年每股收益为2.73/3.50/4.32 元),对应市盈率11.6/5.4/6.5 倍;维持买入评级。

公司发布2023 年半年报,盈利同比增长183%。公司电池组件出货快速增长,盈利能力显著提升,持续强化新型电池技术优势;维持买入评级。

支撑评级的要点

2023 年上半年盈利同比增长183%:公司发布2023 年半年报,实现营业收入408.43 亿元,同比增长43.47%;实现归属于上市公司股东的净利润48.13 亿元,同比增长182.85%,扣非盈利51.63 亿元,同比增长216.19%。

电池组件出货快速增长,盈利能力显著提升:2023 年上半年,公司电池组件出货量 23.95GW(含自用 497MW),其中组件海外出货量占比约55%,分销出货量占比约 34%。光伏电池组件实现收入392.41 亿元,同比增长43.27%。上半年,公司电池组件业务盈利能力有所提升,电池组件业务毛利率同比增长6.58 个百分点至19.16%。

持续加大新型电池技术布局:目前,公司最新量产的N 型电池转换效率最高达到25.6%,并将持续优化,进一步提升效率和稳定性。此外,公司N 型组件集成了SMBB 技术、高密度封装技术等提质增效技术,72 版型组件功率可达 630W,组件效率超过 22.5%;基于HJT 技术的高效电池研发项目中试线陆续试产,中试转换效率稳步提升,通过工艺提升和一系列降低生产成本措施的导入,从而具备大规模量产条件。同时积极研究和储备多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池技术,保持核心竞争力。

持续布局海外产能,一体化产能稳步扩张:公司同时公告,拟投资建设越南年产5GW 高效电池项目满足海外市场对高效产品的需求,不断提高市场份额和一体化盈利能力。按照公司产能规划, 2023 年底组件产能将达 95GW,硅片和电池产能将达到组件产能的 90%左右。

估值

在当前股本下,结合公司盈利能力及行业供需情况,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至3.04/3.69/4.60 元(原预测2023-2025 年每股收益为2.73/3.50/4.32 元),对应市盈率11.6/5.4/6.5 倍;维持买入评级。

评级面临的主要风险

光伏政策风险;产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。

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