国泰君安：晶澳科技(002459)持续看好公司发展，上调2023-2025 年EPS 预测至3.06(+0.33)、3.86(+0.32)、5.06(+0.67)元，维持目标价62.50 元。维持“增持”评级。
本报告导读：
公司公告2023 年半年报，业绩高增盈利能力强劲。公司一体化产能持续扩张，品牌渠道布局深厚，供应链保供能力一流，业绩持续增长可期。
投资要点：
维持“增持”评级 。公司公布2023 年半年报，组件出货稳健增长，单瓦盈利维持高位，一体化产能助力稳健成长，新电池技术放量在即，持续看好公司发展，上调2023-2025 年EPS 预测至3.06(+0.33)、3.86(+0.32)、5.06(+0.67)元，维持目标价62.50 元。维持“增持”评级。
单瓦盈利维持高位，先进产能快速扩张。23H1 公司电池组件实现出货23.95GW（含自用497MW），其中组件海外出货量占比约55%，分销出货量占比约34%。测算23Q2 出货约12.5GW，单瓦净利约2 毛/w（还原减值后），单瓦盈利继续维持高位。公司规划23 年出货目标60-65GW。产能方面，公司快速扩张先进产能，规划至2023 年底组件产能将达95GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%，其中n 型电池产能超57GW。
积极布局新电池技术，拟定股权激励彰显信心。公司积极布局新电池技术，TOPCon 方面公司N 型电池量产转换效率达25.6%，组件集成SMBB、高密度封装等技术，72 版型组件功率达630W，组件效率超过22.5%。此外，公司基于硅基异质结技术中试线陆续试产，具备大规模量产条件，并积极研究和储备多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池技术。公司拟定2023 年股票激励计划，业绩考核目标为2023-2025 年实现净利润分别不低于95、125、160 亿元，或实现营业收入分别不低于1000、1200、1500亿元，业绩目标高企，彰显公司发展信心。
催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。
风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。