中信证券：给予多氟多(002407)公司目标价19 元（采用PE 估值法，选取涉及到电解质锂盐的天赐材料、中欣氟材和金石资源作为行业可比公司，Wind 一致预期2023 年可比公司平均估值为30x，给予公司2023 年30xPE），维持“买入”评级
在六氟磷酸锂行业竞争加剧下，公司凭借规模和成本双重优势，有望进一步提升市占率。随着碳酸锂价格企稳，六氟磷酸锂利润有望出现边际改善。公司布局的LiFSI 业务有望在快充等电池技术更迭下逐步放量贡献业绩。此外，根据其公告，公司规划进一步提升电子化学品和电池产能，有望进一步打开增长天花板。2023 年以来六氟磷酸锂价格波动，因此我们下调公司2023/2024 年归母净利润预测至7.40/10.25 亿元（原预测为38.77/48.52 亿元），新增2025年归母净利润预测15.79 亿元，对应EPS 预测分别为0.62/0.86/1.32 元。给予公司目标价19 元，维持“买入”评级。
上半年行业供需格局的变化叠加碳酸锂价格下行导致公司业绩承压。23H1 公司实现营收52.65 亿元；归母净利润2.68 亿元；扣非归母净利润2.27 亿元；销售毛利率为17.40%，同比下降19.89pcts；其中新材料板块毛利率为19.93%，同比下降30.47pcts。
二季度碳酸锂价格阶段性企稳，六氟磷酸锂毛利率环比改善。业绩承压的主要原因是短期供需失衡导致的碳酸锂价格大幅下行。据百川盈孚数据，23Q1 碳酸锂从56.5 万元/吨下跌至最低24.5 万元/吨，对六氟磷酸锂价格支撑减弱，使得六氟价格从24.2 元万/吨下行至最低8.5 万元/吨。23Q2 碳酸锂价格开始回暖，带动六氟价格回升至季度末的15.7 万元/吨。受此影响，公司二季度毛利率水平环比改善，单季销售毛利率为18.75%，环比+2.88pcts。
供给侧改革政策的影响下，公司铝用氟化盐业务稳定增长。23H1 公司铝用氟化盐营收8.78 亿元，同比+12.12%，占营收比重为16.68%。公司铝用氟化盐的营收稳步增长，具备国际领先的生产技术。在供给侧改革政策的影响下，以氟化铝为代表的铝用氟化盐行业产能逐步向头部公司聚集，下游电解铝需求平稳增长，行业发展稳健。
积极布局LiFSI、钠电池材料、电子级化学品等新材料产品打开增长天花板。公司在LiFSI 上布局领先，目前已具备千吨级LiFSI 产能，同时规划建设有1 万吨/年的产线；钠电池材料方面，公司已经具备千吨级六氟磷酸钠产能，同时提供研发电解液服务，客户涵盖所有主流钠离子电池和电解液厂商。电子级化学品方面，公司现具备年产 4000 吨电子硅烷产能和6 万吨电子级氢氟酸产能，年产3 万吨超净高纯电子级（G5 级）氢氟酸产能建设项目已经全面开工建设，将陆续投产。伴随新增产能的逐步落地和新材料渗透率的不断提升，公司有望提升相应领域内的市场占比，打开增长天花板。
风险因素：产品及原材料价格波动；下游需求不及预期；产能建设不及预期。
盈利预测、估值与评级。在六氟磷酸锂行业竞争加剧下，公司凭借规模和成本双重优势，有望进一步提升市占率。随着碳酸锂价格企稳，六氟磷酸锂利润有望出现边际改善。公司布局的LiFSI 业务有望在快充等电池技术更迭下逐步放量贡献业绩。此外根据其公告，公司规划进一步提升电子化学品和电池产能，有望进一步打开增长天花板。2023 年内受到六氟磷酸锂价格波动影响，我们下调公司2023/2024 年归母净利润预测至7.40/10.25 亿元（原预测为38.77/48.52亿元），新增2025 年归母净利润预测15.79 亿元，对应EPS 预测分别为0.62/0.86/1.32 元。给予公司目标价19 元（采用PE 估值法，选取涉及到电解质锂盐的天赐材料、中欣氟材和金石资源作为行业可比公司，Wind 一致预期2023 年可比公司平均估值为30x，给予公司2023 年30xPE），维持“买入”评级