浙商证券：考虑到行业竞争带来盈利能力的不确定性，下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025年多氟多(002407)公司归母净利润分别为6.96、13.07、18.60 亿元（下调之前分别为19.46、28.71、32.45 亿元），对应EPS 分别为0.58、1.10、1.56 元，对应PE 分别为28、15、10 倍。维持“增持”评级。
投资要点
六氟磷酸锂价格回落，公司盈利能力承压
2023 年上半年公司毛利率为17.40%，比去年同期下降19.89 个百分点。分产品看，新材料业务上半年营业收入为32.60 亿元，同比下滑12.11%，仍然是公司最重要的收入来源，该业务毛利率为19.93%，较去年同期下滑30.47 个百分点，主要原因是六氟磷酸锂产品价格回落，导致毛利率承压；铝用氟化盐业务收入8.78亿元，锂电池业务收入8.13 亿元，也是收入重要组成部分，毛利率基本维持稳定状态。
六氟磷酸锂行业竞争有望加速产能出清
根据SMM 报道，部分国内六氟磷酸锂企业自上半年停产后一直未复工，行业中部分落后产能在行业利润率承压背景下有望加速出清。公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂，该产品纯度高、品质好、稳定性强、运输安全，关键性能指标优于国内同行业水平。
多元化产品布局，构筑新增长点
电解液添加剂双氟磺酰亚胺锂领域，公司新建1 万吨产能项目一期已经开工；年产 3 万吨超净高纯电子级氢氟酸二期项目已全面开工，将陆续投产。子公司中宁硅业专注于半导体领域关键材料——电子级硅烷等电子气体研发、生产和销售，今年上半年该公司实现营业收入3.88 亿元，同比增长106.80%；实现净利润1.65 亿元，同比增长257.19%。
盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“增持”评级。作为无机氟化工龙头企业，公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。考虑到行业竞争带来盈利能力的不确定性，下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.96、13.07、18.60 亿元（下调之前分别为19.46、28.71、32.45 亿元），对应EPS 分别为0.58、1.10、1.56 元，对应PE 分别为28、15、10 倍。维持“增持”评级。
风险提示
产能消化风险，产品及原材料价格波动风险，环保及安全生产风险。