中银证券：我们将多氟多(002407)公司2023-2025 年预测每股收益调整至0.77/0.99/1.20 元（原预测为1.51/2.28/2.62 元），对应市盈率22.4/17.4/14.2 倍；维持增持评级。
公司发布2023 年中报，上半年归母盈利同比下降81%；公司六氟磷酸锂成本和技术优势领先，电子化学品和电池业务快速成长；维持增持评级。
支撑评级的要点
2023 年上半年归母盈利下降80.88%，符合市场预期：公司发布2023 年中报，上半年实现营收52.65 亿元，同比下降12.65%；实现盈利2.68 亿元，同比下降80.88%；实现扣非盈利2.27 亿元，同比下降83.59%。根据公司中报业绩测算，2023 年第二季度实现盈利1.59 亿元，同比下降76.36%，环比增长44.56%；实现扣非盈利1.42 亿元，同比下降77.89%，环比增长67.29%。公司此前发布业绩预告，预计2023 年上半年实现盈利2.
50-2.80 亿元，同比下降82.18%-80.04%。公司业绩符合市场预期。
六氟跌价盈利承压，Q2 盈利环比改善：23H1 受行业供需和原料价格波动影响，六氟磷酸锂售价大幅下降，公司六氟产销虽正常增长，但由于整体毛利率下降导致盈利承压。上半年公司整体销售毛利率同比下降19.89 个百分点至17.40%，其中新材料板块毛利率同比下降30.47 个百分点至19.93%。二季度随着市场回暖，公司盈利水平环比改善，单季销售毛利率环比提升2.88 个百分点至18.75%。公司在LiFSI、六氟磷酸钠等新型电解质上布局领先，目前LiFSI 已具备千吨级产能，新建1 万吨产能项目一期已经开工；六氟磷酸钠已具备千吨级产能，同时提供研发电解液服务，随着钠离子电池发展进步，有望得到更广泛应用。
电子化学品业务技术领先，市场前景广阔：公司是国内首批突破G5 级别氢氟酸生产技术并具备产线的企业，现具备6 万吨电子级氢氟酸产能，其中半导体级2 万吨；年产3 万吨超净高纯电子级氢氟酸项目已全面开工，将陆续投产。电子级硅烷是半导体行业典型“卡脖子”材料，国产替代性较强，公司子公司中宁硅业现具备4,000 吨产能，未来市场前景广阔。
估值
在当前股本下，结合公司中报情况，考虑六氟磷酸锂调价明显，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至0.77/0.99/1.20 元（原预测为1.51/2.28/2.62 元），对应市盈率22.4/17.4/14.2 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期。