光大证券:深圳机场(000089)随着航空客运需求持续回暖,公司业务量快速恢复,23 年Q2 扭亏为盈;卫星厅边际效益正在逐步释放,对利润的负向影响逐步降低;与深免成立合资公司,促进双方合作共赢,共同做大做强免税业务。我们维持公司23-25年净利润预测分别为0.71 亿元、4.6 亿元、7.7 亿元,维持公司“增持”评级。
事件:公司发布2023 年中报。公司2023 年上半年实现营业收入为19.5 亿元,同比增长47.4%;归母净亏损为0.55 亿元,较上年同期亏损(6.2 亿元)收窄5.7 亿元;扣非净亏损为1.2 亿元,较上年同期亏损(6.4 亿元)收窄5.2 亿元。
其中Q2 实现营业收入为10.4 亿元,环比增长14.7%;归母净利润为0.53 亿元,环比Q1(亏损1.1 亿元)扭亏为盈;扣非净利润为0.18 亿元,环比Q1(亏损1.4 亿元)扭亏为盈。
航空需求持续回暖,业务量快速恢复。公司2023 年上半年飞机起降架次约18.7万架次,较2022 年同期增长68.5%,较2019 年同期增长3.5%;旅客吞吐量约2,436.4 万人次,较2022 年同期增长159%,恢复到2019 年同期的94.3%。
其中国内旅客吞吐量较2022 年同期增长152%,较2019 年同期增长2.2%;地区、国际旅客吞吐量分别恢复到2019 年同期的32.0%、24.5%。随着航空市场的持续回暖,公司业务量快速恢复,2023 年上半年航空主业营业收入14.2 亿元,同比增长62.6%,较2019 年同期减少9.3%。
卫星厅边际效益逐步释放,近两月实现单月扭亏。公司2023 年上半年营业成本同比下降4.5%,主要是由于业务量的逐渐恢复,卫星厅边际效益正在逐步释放,对利润的负向影响逐步降低;综合收入和成本端的影响,2023 年上半年公司航空主业营业利润为-3.8 亿元,较上年同期(-10.3 亿元)大幅减亏,此前公司公告近两月已实现单月份扭亏为盈。
暑运航空需求高涨,旺季客流加速修复。2023 年7 月公司起降架次较2019年同期增长约8.6%,旅客吞吐量较2019 年同期增长约5.3%;8 月14 日~8 月20 日,公司旅客吞吐量恢复至2019 年同期119.1%。
拟与深免成立合资公司,促进双方合作共赢。2023 年5 月25 日,公司公告拟与深免集团设立合资公司(深免集团将持股51%,公司将持股49%),共同经营深圳机场T3 航站楼进出境免税店和福永码头免税店;T3 航站楼进出境免税店经营主体由深免变更为该合资公司。公司与深免成立合资公司共同经营机场免税业务,以股权为纽带加强了机场与免税运营商的业务协同,共同做大免税蛋糕,实现双方合作共赢。虽然保底租金和提成比例有所降低,但扣点率下降有望传导至终端商品价格下降,提高机场免税店业务整体销售额。
投资建议:随着航空客运需求持续回暖,公司业务量快速恢复,23 年Q2 扭亏为盈;卫星厅边际效益正在逐步释放,对利润的负向影响逐步降低;与深免成立合资公司,促进双方合作共赢,共同做大做强免税业务。我们维持公司23-25年净利润预测分别为0.71 亿元、4.6 亿元、7.7 亿元,维持公司“增持”评级。
风险提示:新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期;宏观经济下行影响航空需求下行;机场小时容量提升缓慢;海外航线旅客吞吐量增长缓慢。