国海证券：我们上调深圳机场(000089)公司业绩，预计公司2023-2025年营收分别为41.25 亿元、47.56 亿元、53.33 亿元，归母净利润分别为0.65 亿元、4.01 亿元、7.11 亿元，对应2024-2025 年PE 分别为34.86 倍、19.64 倍，维持“增持”评级。
2023 年8 月24 日晚深圳机场发布2023 年半年报业务方面，1H2023 公司完成航班起降18.73 万架次/yoy+68.44 %，旅客吞吐量2436.43 万人次/yoy+ 159.41%，货邮吞吐量74 万吨/yoy-1.15 %，分别达到2019 年同期水平的103.48%、94.30%、126.05% 。
其中，2Q2023 公司完成航班起降9.75 万架次/yoy+67.24%，旅客吞吐量1291.74 万人次/yoy+ 153.74%，货邮吞吐量40.68 万吨/yoy-2.09 %，分别达到2019 年同期水平的109.55%、102.20%、128.41%。
财务方面，1H2023 年公司实现营业收入19.74 亿元/yoy+ 47.45%，相当于2019 年同期104.84%；归母净利润-0.55 亿元，上年同期为-6.21 亿元；扣非归母净利润-1.18 亿元，上年同期为-6.43 亿元；归母净利润、扣非归母净利润分别较2019 年同期下降3.63 亿元、4.88 亿元。
其中，2Q2023 公司年公司实现营业收入10.4 亿元/yoy+54.63%，相当于2019 年同期110.32%；归母净利润0.53 亿元，上年同期为-3.22 亿元；扣非归母净利润0.18 亿元，上年同期为-3.35 亿元；归母净利润、扣非归母净利润分别相较2019 年同期下降0.82 亿元、1.82 亿元。
投资要点：
需求恢复步伐加快，二季度营收较2019 年同期增长约10%二季度国内民航需求继续上行，公司客运量环比增长12.85%。受益于机场业务恢复步伐加快，2023 年上半年公司营收同比增长6.27 亿元至19.47 亿元，已超过2019 年同期体量，其中2Q2023 营业收入同比增长3.68 亿元至10.40 亿元，环比增长14.74%，较2019 年同期增长约10%。
分拆来看，2023 年上半年公司航空主业业务实现营业收入14.19 亿元/yoy+38.51% ， 航空物流业务实现营业收入1.47 亿元/yoy+21.36% ， 航空增值服务收入实现营业收入2.01 亿元/yoy+24.55%，航空广告收入实现1.80 亿元/-0.33%。
成本稳中有降，淡季扭亏为盈
成本端，1H2023 公司营业成本同比下降0.82 亿元至17.52 亿元/yoy-4.48%，其中2Q2023 营业成本同比下降0.68 亿元至8.54 亿元/yoy-7.41%，环比下降0.45 亿元，环比降幅为4.99%。
费用端，由于卫星厅专项借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加影响，公司上半年财务费用同比增加0.19 亿元至1.76 亿元/yoy+12.14%，较2019 年同期上升2.01 亿元。此外，上半年公司投资收益同比上升0.52 亿元至0.17 亿元，但较2019 年同期下降0.29亿元，主要由成都启用“一市两场”后，公司参股的成都双流机场受分流影响所致。
整体来看，伴随疫情阴霾消散和卫星厅投产后边际效益逐步释放，公司已重回增长正轨，全年业绩可期。
产能与流量变现能力双提升，期待成长逻辑兑现作为大湾区之心，深圳机场时刻容量提升至60 架次/小时。暑运期间，公司业务量增长明显，7 月1 日至8 月23 日深圳机场航班恢复率达106.89%。同时，机场三跑道工程和机场东枢纽建设也在稳步推进，根据《深圳市综合交通“十四五”规划》，未来公司终端旅客吞吐量有望达到1 亿人次，相较疫情前的2019 年仍有9 成增长空间。
非航业务方面， 2023 年5 月25 日，公司公告拟与深免集团设立合资公司，分别持股49%、51%，共同经营T3 航站楼进出境免税店和福永码头免税店。双方将以此为纽带加强合作，通过免税品牌引进、免税点位优化等方式提升免税店发展能力，进而带动公司客单价持续上行。伴随客流持续回暖，卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力双提升将加速兑现，公司非航业务有望持续受益这一过程。
盈利预测和投资评级：由于公司业务快速恢复，基于航空需求恢复节奏及公司上半年成本表现，我们上调公司业绩，预计公司2023-2025年营收分别为41.25 亿元、47.56 亿元、53.33 亿元，归母净利润分别为0.65 亿元、4.01 亿元、7.11 亿元，对应2024-2025 年PE 分别为34.86 倍、19.64 倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济不及预期，重大卫生事件爆发，重大政策变动，基建进度不及预期，机场终端旅客吞吐量的不确定性，航空安全事故，若存在小数点误差，均以公司年报披露数值为准等。