国泰君安:龙佰集团(002601)Q3业绩符合预期,上调目标价至23.24 元

国泰君安:龙佰集团(002601)维持“增持” 评级,维持23-25年EPS为1.29、1.94、2.28元。考虑到公司低成本优势突出,给予24 年12 倍PE 估值,上调目标价至23.24 元(原为21.27 元)。

本报告导读:

公司23Q3 业绩符合预期,且公司资源及成本优势明显,维持增持评级。

投资要点:

维持“增持” 评级,维持23-25年EPS为1.29、1.94、2.28元。考虑到公司低成本优势突出,给予24 年12 倍PE 估值,上调目标价至23.24 元(原为21.27 元)。

23Q3 业绩符合预期。公司23Q3 单季度实现营业收入70.22 亿元(yoy-+24.49%,qoq+11.73%),实现归母净利润8.80 亿元(yoy-2.98%,qoq+28.90%)。盈利能力方面,公司Q3 实现销售毛利率29.04%(yoy-2.47pct , qoq+1.54pct ), 销售净利率12.63% ( yoy-3.77pct ,qoq+1.33pct)。公司业绩环比提升主要原因为钛精矿、铁精矿景气度提升。根据百川盈孚,钛精矿(47%)、铁精矿(59%)Q3 均价分别为2309、651 元/吨,分别较Q2 提升23、127 元/吨。

内外需稳步增长,钛白粉景气度有望维持。外需方面,我国1-8 月累计出口约110.97 万吨,同比+13.62%,海外需求持续旺盛。公司凭借极强的资源优势及成本优势,持续开拓海外市场,截止23 年中,公司海外收入占比高达42%。内需方面,钛白粉终端下游主要为建筑涂料领域,我们认为随着房地产政策的落地,内需或持续好转,当前钛白粉景气度预计维持。

资源为王,低成本龙头。公司钛白粉产能为151 万吨/年,为全国第一,且公司是钛白粉行业唯一配套超百万吨钛精矿年产能的上市企业。根据年报数据测算,公司钛白粉成本优势常年超3000 元/吨。

风险提示:在建项目不及预期、海外需求大幅下行。

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