长江证券：我们调整中国核电(601985)公司盈利预测，我们预计公司2023-2025 年EPS分别为0.55 元、0.61 元和0.67 元，对应PE 分别为13.53 倍、12.18 倍和11.04 倍，维持“买入”评级。
事件描述
公司发布前三季度经营数据：截至2023 年9 月30 日，公司年度累计商运发电量1561.64 亿千瓦时，同比增长6.88%；上网电量1468.40 亿千瓦时，同比增长7.24%。
事件评论
福清#6 投产及大修减少，推动核电分部电量增长。2023 年前三季度，公司旗下核电机组实现发电量1394.63 亿千瓦时，同比增长2.57%；上网电量累计为1304.19 亿千瓦时，同比增长2.68%，整体来看发电经营符合年度生产计划安排。从经营数据来看，分基地来看：1）浙江秦山核电和三门核电的发电量，分别同比增长3.20%和8.23%，发电量较上年增加，主要系机组大修安排及节假调峰较去年同期有所减少；2）江苏田湾核电发电量同比下降2.82%，主要受机组大修安排较上年同期增多，以及电网检修造成机组出力受限等影响；3）海南昌江核电发电量同比下降7.03%，主要原因为机组大修安排较上年同期增多，电网损失较上年增加，发电量较上年度有所减少；4）福建福清核电发电量同比增长7.74%，核心在于降负荷情况同比有所变化，同时去年一季度新增6 号机组商运，产能扩张带来电量增加。
新能源增长继续高歌猛进，在建项目规模超过9GW。截止2023 年9 月30 日，公司新能源控股在运装机容量1,556.28 万千瓦，其中包括风电512.19 万千瓦、光伏1044.09 万千瓦，另外控股独立储能电站45.10 万千瓦。同期，公司新能源累计实现发电量167.01亿千瓦时，同比增长64.80%，其中：光伏发电量90.88 亿千瓦时，同比增长59.39%，风力发电量76.13 亿千瓦时，同比增长71.80%。截至2023 年三季度末，公司控股在运新能源装机已经超过1500 万千瓦，同期控股在建装机容量高达955.08 万千瓦，包括风电装机157.50 万千瓦，光伏装机797.58 万千瓦，公司2025 年新能源30GW 的装机目标稳步推进。考虑到新能源投产通常大部分集中在下半年，新能源分部下半年将对全年业绩增长进一步助力。
绿核双翼景气抬升，公司率先深度受益。公司明确提出2023 年力争新增新能源装机600万千瓦，获取指标和实际开工分别达到1000 万千瓦，截至目前公司在建装机达955.08万千瓦，充沛的在建项目有望助力公司实际投产规模超预期。此外，核电政策红利窗口下，7 月31 日国务院常务会议已经核准包括山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡等6 台核电机组，在“双碳”目标的大背景下核电景气度稳步向好，预计年内或仍有第二批核电机组审批的机会，凭借着大股东核电全产业链布局的产业地位，我们判断公司作为核电运营龙头有望在核电新项目审批上再获突破。
投资建议：根据最新经营数据，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2023-2025 年EPS分别为0.55 元、0.61 元和0.67 元，对应PE 分别为13.53 倍、12.18 倍和11.04 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；
2、风况、日照资源不及预期风险。