德邦证券：中国核电(601985)公司核电+风光双核发展，业绩稳步增长，我们预计公司2023年-2025 年的收入分别为784.12 亿元、854.13 亿元、931.15 亿元，增速分别为10%、8.9%、9.0%，净利润分别为100.45 亿元、116.05 亿元、127.48 亿元，增速分别为11.5%、15.5%、9.9%，维持“买入”投资评级。
事件：公司发布2023 年半年报， 2023H1 公司实现营业收入362.98 亿元，同比增加4.99%，实现归母净利润60.42 亿元，同比增加11.09%；扣非归母净利润58.88 亿元，同比增加8.62%。2023Q2 公司实现营业收入184.04 亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加5.33%，实现归母净利润30.19 亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加18.2%，业绩稳步增长，符合预期。
业绩稳步增长，新能源发电量大幅提升。根据公司公告，23H1 公司累计发电量1008.27 亿千瓦时，比去年同期增长 6.86%；其中，公司核电机组发电量为902.68 亿千瓦时，比去年同期增长 2.77%，约占全国运行核电机组发电量的42.60%，核电设备利用小时数为 3801 小时；公司新能源发电量 105.59 亿千瓦时，同比增长 62.01%，上网电量 103.81 亿千瓦时，同比增长 61.92%，风电利用小时数为 1005.05 小时，光伏利用小时数为 583.50 小时。
核电核准明显加速，新能源项目储备充足提供发展动能。根据公司公告，2023H1 公司控股在运核电机组共 25 台，装机容量 2375 万千瓦，控股在建及核准待开工机组13 台，装机容量1513.5 万千瓦；新能源在运装机容量 1445.21 万千瓦，在建装机容量 796.61 万千瓦，合计 2241.82 万千瓦（其中风电 651.89 万千瓦，光伏 1589.93 万千瓦）。2023 年7 月31 日，经国务院常务会议审议，决定对辽宁徐大堡核电项目1 号、2 号机组予以核准。公司控股的中核辽宁核电有限公司为核准项目的业主单位，负责项目投资、建设及运营管理，单台机组额定电功率为1291MW。我们认为随着在建项目及核准项目不断投产，公司发电量将持续增加，为公司业绩增长提供充足动力。
投资建议与估值：公司核电+风光双核发展，业绩稳步增长，我们预计公司2023年-2025 年的收入分别为784.12 亿元、854.13 亿元、931.15 亿元，增速分别为10%、8.9%、9.0%，净利润分别为100.45 亿元、116.05 亿元、127.48 亿元，增速分别为11.5%、15.5%、9.9%，维持“买入”投资评级。
风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；电价下行的风险； 政策推进不及预期。