德邦证券:中国核电(601985)业绩稳步增长符合预期 在建项目提供长足发展动力

德邦证券:中国核电(601985)公司核电+风光双核发展,业绩稳步增长,我们预计公司2023年-2025 年的收入分别为784.12 亿元、854.13 亿元、931.15 亿元,增速分别为10%、8.9%、9.0%,净利润分别为100.45 亿元、116.05 亿元、127.48 亿元,增速分别为11.5%、15.5%、9.9%,维持“买入”投资评级。

事件:公司发布2023 年半年报, 2023H1 公司实现营业收入362.98 亿元,同比增加4.99%,实现归母净利润60.42 亿元,同比增加11.09%;扣非归母净利润58.88 亿元,同比增加8.62%。2023Q2 公司实现营业收入184.04 亿元,与上年同期(调整后)相比,同比增加5.33%,实现归母净利润30.19 亿元,与上年同期(调整后)相比,同比增加18.2%,业绩稳步增长,符合预期。

业绩稳步增长,新能源发电量大幅提升。根据公司公告,23H1 公司累计发电量1008.27 亿千瓦时,比去年同期增长 6.86%;其中,公司核电机组发电量为902.68 亿千瓦时,比去年同期增长 2.77%,约占全国运行核电机组发电量的42.60%,核电设备利用小时数为 3801 小时;公司新能源发电量 105.59 亿千瓦时,同比增长 62.01%,上网电量 103.81 亿千瓦时,同比增长 61.92%,风电利用小时数为 1005.05 小时,光伏利用小时数为 583.50 小时。

核电核准明显加速,新能源项目储备充足提供发展动能。根据公司公告,2023H1 公司控股在运核电机组共 25 台,装机容量 2375 万千瓦,控股在建及核准待开工机组13 台,装机容量1513.5 万千瓦;新能源在运装机容量 1445.21 万千瓦,在建装机容量 796.61 万千瓦,合计 2241.82 万千瓦(其中风电 651.89 万千瓦,光伏 1589.93 万千瓦)。2023 年7 月31 日,经国务院常务会议审议,决定对辽宁徐大堡核电项目1 号、2 号机组予以核准。公司控股的中核辽宁核电有限公司为核准项目的业主单位,负责项目投资、建设及运营管理,单台机组额定电功率为1291MW。我们认为随着在建项目及核准项目不断投产,公司发电量将持续增加,为公司业绩增长提供充足动力。

投资建议与估值:公司核电+风光双核发展,业绩稳步增长,我们预计公司2023年-2025 年的收入分别为784.12 亿元、854.13 亿元、931.15 亿元,增速分别为10%、8.9%、9.0%,净利润分别为100.45 亿元、116.05 亿元、127.48 亿元,增速分别为11.5%、15.5%、9.9%,维持“买入”投资评级。

风险提示:项目推进不及预期;审批进度不及预期;电价下行的风险; 政策推进不及预期。

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