长江证券：中国核电(601985)我们调整公司盈利预测，我们预计公司2023-2025 年EPS分别为0.56 元、0.63 元和0.69 元，对应PE 分别为12.94 倍、11.49 倍和10.41 倍，维持“买入”评级。
事件描述
公司发布2023 年半年报：2023 年上半年公司实现营业收入362.98 亿元，同比增长4.99%；实现归母净利润60.42 亿元，同比增长11.09%。
事件评论
核电电量表现优异，上半年业绩实现稳健增长。2023 年上半年公司核电机组完成发电量902.68 亿千瓦时，同比增长2.77%，其中三门核电发电量同比增长19.02%，主要为机组大修安排、降负荷情况同比有所变化，发电量有所增长；福清核电发电量同比增长10.48%，主要因为降负荷情况同比有所变化，以及同比2022 年一季度新增6 号机组商运，发电量有所增长。除此以外，公司江苏核电及海南核电发电量分别同比减少8.82%及3.7%，主要原因系机组大修安排同比增加影响。整体来看，在电量同比增长的拉动下，公司上半年核电主业收入迎来支撑。成本方面，公司上半年管理费用为13.64 亿元，同比减少21.08%，主要原因系计入管理费用的前期开发费用个同比减少影响。整体来看，在核电电量表现稳健及成本持续优化的拉动下，公司上半年核电及其他业务（不包含新能源）贡献归母净利润达到49.91 亿元，同比增长6.27%。
新能源维持高速增长，优异业绩彰显投资价值。截至上半年末，公司控股新能源在运装机达1445.21 万千瓦，同比增长62.87%，其中风电装机504.39 万千瓦，光伏装机940.82万千瓦，另控股独立储能电站30.10 万千瓦，今年以来新增新能源装机规模192.14 万千瓦。得益于公司装机规模快速扩张，公司上半年公司新能源发电量累计为105.59 亿千瓦时，同比增长62.01%，其中：光伏发电量54.90 亿千瓦时，同比增长51.83%，风力发电量50.69 亿千瓦时，同比增长74.69%。在电量高速增长拉动下，公司新能源业务主体中核汇能上半年实现营收46.11 亿元，同比增长49.14%；实现净利润16.15 亿元，同比增长58.46。虽然公司在去年二季度完成中核汇能的增资引战工作，公司持股比例从100%降低至70%，但在电量快速增长拉动下，中核汇能归属于母公司中国核电的净利润依然达到10.51 亿元，同比增速达到41.57%。整体来看，在核电及新能源双主业均实现优异业绩的拉动下，公司上半年实现归母净利润60.42 亿元，同比增长11.09%。
在建项目资源充沛，保障如期完成装机目标。公司明确提出2023 年力争新增新能源装机600 万千瓦，获取指标1000 万千瓦，开工1000 万千瓦。而截至上半年末，公司当前控股在建装机容量796.61 万千瓦，包括风电147.5 万千瓦，光伏649.11 万千瓦。由于新能源建设周期较短，充沛的在建项目有望使得公司投产装机超出此前规划规模，此外，预计公司管理费用也将延续二季度下降趋势，在规模扩张及成本优化的背景下，全年业绩也有望随之获得较强支撑。
投资建议：根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2023-2025 年EPS分别为0.56 元、0.63 元和0.69 元，对应PE 分别为12.94 倍、11.49 倍和10.41 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；
2、风况、光照资源不及预期风险。