华创证券：预计2023 年中国核电(601985)公司市值为1672 亿元，较当前市值1339 亿元有24.9%上浮空间，23 年目标价8.86 元，维持“强推”评级。
事项：
公司发布2023 年半年报，2023 上半年公司实现营业收入362.98 亿元，同比增加4.99%；实现归属于母公司股东的净利润60.42 亿元，同比增加11.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润58.88 亿元，同比增加8.62%。
评论：
主业经营稳健，新能源发展迅速。2023 上半年公司核电机组发电量/上网电量分别为902.68/844.79 亿千瓦时，同比变化+2.77%/+1.70%，发电量的增加或受益于2022 上半年福清6 号机组商运及机组大修、降负荷情况的变化。公司新能源板块发展迅速，2023 上半年公司光伏/风电发电量54.90/50.69 亿千瓦时，同比变化+51.83%/+74.69%，新能源上网电量为103.81 亿千瓦时，同比+61.92%。公司新能源发电量大幅增长主要受益于风光项目的不断落地，截至2023 上半年，公司控股风电/光伏在运装机容量为504.39/940.82 万千瓦，较2022 年底增长19.88%/13.03%。目前公司风电/光伏控股在建装机容量147.5/649.11 万千瓦，公司新能源板块仍有较大成长空间。
在建机组或即将陆续投产，核电规模有望进一步扩张。公司漳州1、2 号机组、田湾7、8 号机组、徐大堡3、4 号机组及三门3 号机组均于2019-2022 年开工建设，按照核电建设周期为5 年的假设，上述机组或于未来3-4 年内陆续投产，公司核电装机规模有望进一步扩张。
装机审批回归常态化，核电成长空间或不断理顺。2023 年7 月，国务院常务会议决定核准福建宁德核电项目5、6 号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2 号机组、徐大堡核电项目1、2 号机组等6 台机组。2011 年福岛核泄漏事故导致后续13/16/17/18 年等多个年份核电机组零审批。2019 年审批恢复，但每年核准数量保持在4 台左右的较低水平。在去年新增核准10台核电机组后，本次新增核准6 台机组，或标志着此前的核电事故危机的阴霾已逐渐散去，后续我国核电有望步入常态化核准的时代。
投资建议：我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年可实现归母净利润99.64/109.51/113.90 亿元，对应增速10.6%/9.9%/4.0%。分板块对公司进行估值：核电/新能源部分分别参照可比公司给予16/15x PE，对应核电/新能源板块估值分别为1073/599 亿元。综上，预计2023 年公司市值为1672 亿元，较当前市值1339 亿元有24.9%上浮空间，23 年目标价8.86 元，维持“强推”评级。
风险提示：电价下行，项目投产不及预期，核电安全事故。