德邦证券：中国核电(601985)公司核电+风光双核发展，业绩稳步增长，我们预计公司 2023年-2025 年的收入分别为 784.12 亿元、854.13 亿元、931.15 亿元，增速分别为10%、8.9%、9.0%，净利润分别为 100.45 亿元、116.05 亿元、127.48 亿元，增速分别为 11.5%、15.5%、9.9%，维持“买入”投资评级。
事件：7 月31 日，经国务院常务会议审议，决定对已经纳入国家规划且经过全面安全评估审查的辽宁徐大堡核电项目1 号、2 号机组予以核准。公司控股的中核辽宁核电有限公司为核准项目的业主单位，负责项目投资、建设及运营管理。该项目为厂址规划容量内的扩建工程，单台机组额定电功率为129.1 万千瓦。
核电核准明显加速，装机规模有望稳步扩大。2011 年受福岛核电站核泄漏事故的影响，核电遭遇发展低潮，2016-2018 年连续3 年零核准，2019 年后我国核电审批逐步恢复，2019-2022 年分别核准4/4/5/10 台，截至2022 年底，我国在运、在建、已核准核电机组共有83 台，总装机容量8914.87 万千瓦。核电发展：（1）契合新型电力系统建设，作为运行稳定、安全可靠的清洁能源，是基荷电源的最佳选择；（2）可拉动经济增长，单台核电机组预计投资额200 亿左右，按10 台机组测算，可带动产业链2000 亿投资规模。7 月31 日完成今年首批次6 台机组的核准，我们认为后续核电审批有望进一步加速。
2024 年起在建核电陆续投运，公司业绩迎稳定增长期。参考公司22 年年报，公司9 台在建核电机组将从2024 年起陆续投产，其中2024/2025/2026/2027 分别投产121.2 万千瓦、121.2 万千瓦、139 万千瓦、631.5 万千瓦，对应核电机组装机容量分别增长5.1%、4.9%、5.3%、22.9%。我们认为随着核电政策环境的改善，公司有望拿到更多核电项目审批，此外随着内陆核电前期准备和科学论证越发全面，内陆核电建设有望成为趋势，或将改变我国当前零内陆核电格局，打开核电发展空间。
投资建议与估值：公司核电+风光双核发展，业绩稳步增长，我们预计公司 2023年-2025 年的收入分别为 784.12 亿元、854.13 亿元、931.15 亿元，增速分别为10%、8.9%、9.0%，净利润分别为 100.45 亿元、116.05 亿元、127.48 亿元，增速分别为 11.5%、15.5%、9.9%，维持“买入”投资评级。
风险提示： 项目推进不及预期；审批进度不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期。