国泰君安：杭叉集团(603298)叉车行业高景气，公司1-9 月业绩预告超预期，考虑公司海外布局顺利、锂电产品突破带来毛利率改善，上调公司2023-25 年EPS为1.64/1.84/2.21 元（原1.51/1.69/2.02 元）。维持目标价30.20 元，增持。
本报告导读：
公司作为国内叉车龙头，2023 年1-9 月份业绩超预期，国际化、电动化、锂电化进展顺利，并积极推进锂电叉车产能技改，看好公司未来业绩有望持续释放。
投资要点：
投资建议：叉车行业高景气，公司1-9 月业绩预告超预期，考虑公司海外布局顺利、锂电产品突破带来毛利率改善，上调公司2023-25 年EPS为1.64/1.84/2.21 元（原1.51/1.69/2.02 元）。维持目标价30.20 元，增持。
业绩超预期。公司公告预计2023 年1-9 月实现归母净利润11.94~13.43亿元/同比+60%~80%。预计1-9 月实现扣非归母净利润11.75~13.21 亿元/同比+60%~80%。对应2023 年Q3 归母净利润4.12~5.61 亿元/同比+42%~93%，延续了23H1 归母净利润同比增长71.5%的趋势。
叉车行业海外高增长延续，锂电化助力产品结构改善。2023 年1-8 月叉车销量77.6 万辆/同比+7.5%，8 月销量9.8 万辆/同比+16.6%，其中国内销量6.2 万辆/同比+15.4%，海外销量3.6 万辆/同比+18.7%，叉车行业维持高景气，外销持续高增改善市场结构。2023 年上半年电动叉车销量37.7 万辆/同比+9.2%，电动叉车占比达64.5%/同比+2.0pct；2022 年锂电叉车销售43.3 万台/+30.3%，占比约41.4%/+11.1pct，电动化、锂电化率快速提升，产品结构改善明显，助力企业盈利能力提升。
公司是国内叉车龙头，积极推进电动化、国际化趋势。公司将高压锂电专用叉车等锂电产品推向市场，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的跨越，产品技术领先行业，同时积极将传统铅酸产能改造成锂电产能，响应产品结构改善。国际化上，公司研判海外市场需求趋势，延伸并购海外产业链，引进海外人才，塑造公司海外品牌力，加强客户粘性，在欧洲、北美等重点市场确定大订单、大项目，引领行业国际化趋势。
风险提示：国内制造业复苏进度不及预期；海外市场开拓不及预期。