浙商证券：预计杭叉集团(603298)公司2023-2025 年归母净利润为15.9 亿、19.7 亿、23.4 亿元，同比增长61%、24%、19%，对应PE 为14 倍、11 倍、9 倍。维持买入评级。
公司三季报业绩持续高增长，锂电产品及国际化业务快速增长公司2023 年前三季度实现归母净利润为11.94 亿元至13.43 亿元，同比增长60%至80%。扣非归母净利润为11.75 亿元至13.21 亿元，同比增长60%至80%。前三季度归母净利润中枢约12.69 亿元，同比增长70%，扣非归母净利润中枢约12.48 亿元，同比增长70%。公司前三季度业绩高增主要是由于公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，整体业务实现较好增长。同时原材料价格下降、汇率等因素对报告期内公司利润增长产生积极影响。
行业电动化+国际化趋势持续增强，锂电池叉车占比走高2023H1 叉车行业总销售量58.55 万台，同比增长5.82%，其中，国内销量39.47万台，同比增长4.74%；出口销量19.08 万台，同比增长8.13%。从车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）销量7.64 万台，同比增长23.22%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）销量1.06 万台，同比增长40.84%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）销量29.03 万台，同比增长5.20%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）销量20.82 万台，同比增长0.19%。电动叉车占比已经达到64.45%，平衡重式叉车中电动化占比26.85%。锂电池叉车竞争力明显提升，国际化速度加快。
国内下游制造业需求有望修复，海外需求持续景气，驱动行业销量上行2022 年全年工业车辆总销售量达到104.80 万台，同比下滑4.68%；出口达到36.15 万台，同比增长14.50%，2023 年出口有望维持高增长，持续驱动行业景气上行。2023 年8 月制造业PMI 为49.7，连续3 个月环比向上，国内制造业景气有望持续修复，叉车下游需求边际改善。2023 年8 月叉车行业销量9.77 万台，同比增长16.6%，其中国内市场6.18 万台，同比增长15.4%，出口增长3.59 万台，同比增长18.7%。1-8 月累计销量77.6 万台，同比增长7.5%。
围绕行业趋势，公司聚焦科技创新，不断拓展国际市场，引领行业发展公司已掌握电动叉车锂电专用架构平台技术、高电压永磁同步技术、快速充电技术等新能源工业车辆核心技术，率先发布1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型。上半年公司新成立墨西哥和巴西公司，收购澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司，进一步整合了现有的9 个海外销售公司、1 个海外研发中心、600 余家海内外经销商，国外营收占比从2022 年同期的27%左右提升到33%以上，公司出口台量、国外营业收入连续十多年位列行业前茅。
投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为15.9 亿、19.7 亿、23.4 亿元，同比增长61%、24%、19%，对应PE 为14 倍、11 倍、9 倍。维持买入评级。
风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。