广发证券：杭叉集团(603298)公司是中国最大的叉车民企，22 年国内市占率超20%，盈利能力高于同行，未来公司有望凭借雄厚的实力，拥抱叉车锂电化+出口大潮。预计公司2023-2025 年实现归母净利润14.38、16.64、19.24 亿元，EPS 分别为1.54、1.78、2.06 元/股。给予公司2023 年18xPE，对应合理价值27.66 元/股，维持“买入”评级。
核心观点：
业绩兑现进入红利期，利润端保持高速成长。公司23 年上半年叉车销售台量13 万台，实现收入82.2 亿元，同比增长9.3%，归母净利润7.8亿元，同比增长71.5%，扣非归母净利润7.7 亿元，同比增长74.7%。
红利一：锂电化趋势明确，中国企业领跑全球。叉车锂电化本质为新能源车扩散后带动的产业链价值优势的外溢，根据Interact Analysis、中国工程机械工业协会数据，22 年全球、中国叉车叉车锂电化率为26%、41%，中国领先全球4 年左右。公司平衡重式锂电叉车覆盖1.5-48t，高压锂电产品位居全球前列，以强产品力引领全球锂电化进程。
红利二：叉车出口韧性足、盈利强，公司渠道布局完善。叉车出口短期逻辑为中国产品的性价比和交期优势，长期为锂电产业链优势。根据Wind 数据，23Q2 中国叉车出口同比+10%，出口韧性足。公司全球渠道布局成熟，共有9 个海外销售公司+1 个海外研发中心，22H1 公司国外收入为27.2 亿元，占比33.1%，同比+5.8pct；22 年公司国外毛利率为26.4%，高于国内13pct，强出口有望驱动公司高盈利持续。
红利三：内销大车化，产品结构优化。从车型结构看，23H1 叉车Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ+Ⅴ类车销量分别同比+23.2%、+40.8%、+5.2%、+0.2%，电动大车维持较快增速，而电动小车、内燃车增速放缓。电动大车的均价、盈利能力均更强，叉车产品结构改善助力公司业绩优化。
盈利预测与投资建议：公司是中国最大的叉车民企，22 年国内市占率超20%，盈利能力高于同行，未来公司有望凭借雄厚的实力，拥抱叉车锂电化+出口大潮。预计公司2023-2025 年实现归母净利润14.38、16.64、19.24 亿元，EPS 分别为1.54、1.78、2.06 元/股。给予公司2023 年18xPE，对应合理价值27.66 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：外部经营环境的风险；行业竞争的风险；汇率变化的风险。