国海证券:杭叉集团(603298)业绩实现快增,维持“增持”评级

国海证券:杭叉集团(603298)考虑到行业电动化进程较快,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年实现收入166.10、197.16、215.15 亿元,同比增速为15%、19%、9%;实现归母净利润13.88、17.25、20.31 亿元,同比增速为41%、24%、18%,现价对应PE15.6、12.6、10.7 倍,维持“增持”评级。

事件:

杭叉集团8 月18 日发布2023 半年报:2023 上半年公司实现营业收入82.22 亿元,同比+9.27%,归母净利润7.82 亿元,同比+71.53%。

投资要点:

业绩实现快增,海外布局持续延伸。2023 上半年公司营业收入、归母净利润分别同比+9.27%、+71.53%;单季度来看,2023Q2 公司实现营收42.93 亿元,同比+9.48%,环比+9.26%,实现归母净利润4.90 亿元,同比+84.39%,环比+67.89%,业绩实现快速增长。同时,公司海外营收占比从2022 上半年的27%提升至2023 上半年的33%,当前公司全球营销网络已覆盖9 个海外销售公司、1 个海外研发中心、600 余家海内外经销商,海外布局持续延伸。

盈利能力提升明显,费用管控基本维持稳定。2023 上半年公司毛利率19.09%,同比+2.98pct,归母净利率9.52%,同比+3.45pct;单季度来看,2023Q2 公司毛利率19.94%,同比+3.09pct,环比+1.79pct,归母净利率11.42%,同比+4.64pct,环比+3.99pct,盈利能力提升较为明显。费用率来看,2023 上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.47pct、+0.10pct、+0.15pct、-0.52pct,期间费用率同比+0.20pct,费用管控基本维持稳定。

叉车行业电动化趋势较为显著。从行业车型结构来看,2023 上半年中国I 类叉车销量7.64 万台,同比+23.22%,II 类叉车销量1.06 万台,同比+40.84%,III 类叉车销量29.03 万台,同比+5.20%,IV/V类叉车销量20.82 万台,同比+0.19%,I 类、II 类叉车销量同比增速较III 类、IV/V 类更快,带的弄叉车占比达到64.45%,平衡重式叉车中电动化比例达到26.85%,叉车行业电动化趋势较为显著。

盈利预测和投资评级 考虑到行业电动化进程较快,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年实现收入166.10、197.16、215.15 亿元,同比增速为15%、19%、9%;实现归母净利润13.88、17.25、20.31 亿元,同比增速为41%、24%、18%,现价对应PE15.6、12.6、10.7 倍,维持“增持”评级。

风险提示 下游需求复苏不及预期,产品出口不及预期,产能投放不及预期,叉车电动化不及预期,原材料价格波动。

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