中信建投证券：预计杭叉集团(603298)公司2023-2025 年实现归母净利润分别为14.47、17.58、20.54 亿元，同比分别增长46.53%、21.46%、16.85%，对应PE 分别为14.75x、12.14x、10.39x ，维持“买入”评级。
核心观点
2023Q2 业绩实现高增，主要得益于公司产品结构改善以及海外市场营收的持续增长，另外成本端原材料与运费等相比去年同期有所下降，汇兑收益较去年同期增加。
公司叉车业务锂电化+国际化持续兑现，不断取得新成果，上半年公司新能源产品销售收入同比+50%，总体海外营收同比+33%，占比从27%提升至33%以上。其他业务方面，智能物流和高空作业车板块均实现高速发展，未来有望成为公司新增长极。
事件
2023 年上半年，公司实现营业收入82.22 亿元，同比增长9.27%，归母净利润7.82 亿元，同比增长71.53%，扣非后归母净利润7.67亿元，同比增长74.68%。其中，Q2 单季度实现营业收入42.93亿元，同比增长9.48%，归母净利润4.90 亿元，同比增长84.39%。
简评
Q2 业绩大幅提升，增长超预期
营收端，2023H1 公司营收82.22 亿元，同比+9.27%，其中Q2 单季度实现营收42.93 亿元，同比+9.48%，Q2 营收增速环比有提升，主要得益于叉车国内销量转好与出口销量高增延续。利润端，上半年归母净利润7.82 亿元，同比+71.53%，毛、净利率分别为19.09%、10.07%，同比分别+2.98pct、+3.53pct；其中Q2 单季度实现归母净利润4.90 亿元，同比+84.39%，毛、净利率分别为19.94%、12.27%，同比分别+3.09pct、+4.77pct，环比分别+2.90pct、+4.70pct，同环比均实现高增，利润增长主要系：（1）锂电化+国际化带动结构改善、毛利率提升；（2）原材料、运费等成本下降；（3）汇兑收益增加。
锂电化+国际化逻辑持续兑现，新业务高速成长锂电化：Ⅰ、Ⅱ类车行业销量高增。从行业数据来看，2023 年上半年Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ/Ⅳ+Ⅴ类车销量分别76424、10598、290315、208164 台，同比分别+23%、+41%、+5%、+0.2%。电动叉车占比达64%，平衡重式叉车中电动化比例27%，未来仍有巨大提升空间。从公司表现来看，上半年新能源产品销售收入比+50%，产品型谱不断拓展。
国际化：海外高速增长，渠道布局继续深化。2023 年公司海外营收同比+33%，占比从27%提升至33%以上，公司出口台量、国外营业收入连续十多年位列行业前茅。布局方面，上半年新成立墨西哥、巴西公司，收购一家澳大利亚经销商。目前欧美发达国家市场景气度持续，尤其北美制造业投资高增，公司在发达国家及新兴国家市场份额提升空间巨大，在海外布局逐步完善与锂电大车实力领先的背景下，公司未来份额有望持续提升。
其他业务：智能物流与高空作业车等其他板块快速发展，打造新成长曲线。智能物流方面，2023 年上半年杭叉智能中标及实施多个大项目，应用于饮料企业、新能源汽车等领军企业，销售总合同额同比+220%，营收同比+180%；高空作业车方面，2023 年上半年营收同比+60%，随着高空设备产品种类不断丰富、产品质量不断提升、销售渠道愈发完善，公司高空作业车辆的市场竞争力和销售业绩有望持续攀升。
投资建议
预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为14.47、17.58、20.54 亿元，同比分别增长46.53%、21.46%、16.85%，对应PE 分别为14.75x、12.14x、10.39x ，维持“买入”评级。