西南证券：预计杭叉集团(603298)公司2023-2025 年归母净利润分别为15.1、16.5、19.5 亿元，未来三年归母净利润复合增速为25.5%，维持“买入”评级。
事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收82.2亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润7.8 亿元，同比增长71.5%。Q2单季度来看，实现营业收入42.9亿元，同比增长9.5%，环比增长9.3%；实现归母净利润4.9 亿元，同比增长84.4%，环比增长67.9%。
海外市场拓展顺利，海外营收高速增长；受益于汇率及原材料价格筑底，毛利率明显改善。2023H1，公司海外收入约27.2 亿元，同比增长32.7%，带动总营收实现9.3%的稳健增长；海外营收占比达33.1%，同比增加5.8 个百分点。
2023H1，公司综合毛利率为19.1%，同比增加3.0 个百分点；Q2 单季度为19.9%，同比增加3.1个百分点，环比增加1.8 个百分点，毛利率提升主要系海外营收占比提升及汇率与原材料价格筑底。
期间费用率保持稳定，净利率明显提升。2023H1，公司期间费用率为8.9%，同比增加0.2 个百分点；Q2单季度为8.1%，同比增加0.1 个百分点，环比减少1.7个百分点。2023H1，公司净利率为10.1%，同比增加3.5 个百分点；Q2单季度为12.3%，同比增加4.8 个百分点，环比增加4.6 个百分点，净利率提升主要受益于毛利率改善及投资收益大幅增加。
新能源叉车领军者，持续拓展海外市场。公司深入实施“新能源战略”，抢抓“双碳”发展机遇，新能源叉车产品型谱快速拓展，销售收入快速增加，2023 年上半年，新能源叉车营收同比增长近50%。2023H1，公司新成立墨西哥和巴西两家海外子公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，截至目前，公司已在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了9 家海外销售型公司、配件服务中心，产品销往全球200 余个国家和地区，为海外市场拓展奠定渠道基础。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.1、16.5、19.5 亿元，未来三年归母净利润复合增速为25.5%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。