浙商证券:杭叉集团(603298)2023中报业绩大增72%,维持买入评级

浙商证券:预计杭叉集团(603298)公司2023-2025 年归母净利润为14.7 亿、18.2 亿、21.6 亿元,同比增长48%、24%、19%,对应PE 为16 倍、13 倍、11 倍。维持买入评级。

投资要点

中报业绩同比大增72%,电动化、智能化、集成化的趋势愈发明显

公司2023 年半年度营收82.22 亿元,同比增长9.27%,归母净利润7.82 亿元,同比增长71.53%,扣非归母净利润7.67 亿元,同比增长74.68%。单二季度营收42.93 亿元,同比9.48%,归母净利润4.90 亿元,同比增长84.39%,扣非归母净利润4.86 亿元,同比增长91.31%。主要原因是持续优化业务及产品结构,电动化、智能化、集成化的趋势愈发明显,叠加盈利能力提升,公司整体业绩实现较好增长,同时原材料价格下降、汇率等因素产生积极影响。

产品结构优化,叠加原材料成本下降及汇率因素,上半年盈利能力显著提升

公司上半年毛利率19.09%,同比提升2.99 pct,净利率10.07%,同比提升3.53pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.21%、2.16%、4.21%、-0.66%,同比+0.47pct、+0.1pct、+0.15pct、-0.52pct,主要是由于原材料价格、海运费等成本回落及汇率因素影响,叠加锂电叉车销量占比提升所致。单二季度看,毛利率19.94%,同比提升3.09pct,环比提升1.79pct,净利率12.27%,同比提升4.77pct,环比提升4.61pct。盈利能力提升明显。

行业电动化+国际化趋势持续增强,新能源锂电池叉车销量占比持续提高

2023H1 叉车行业总销售量58.55 万台,同比增长5.82%,其中,国内销量39.47万台,同比增长4.74%;出口销量19.08 万台,同比增长8.13%。从车型结构来看,电动平衡重乘驾式叉车(Ⅰ类车)销量7.64 万台,同比增长23.22%;电动乘驾式仓储叉车(Ⅱ类车)销量1.06 万台,同比增长40.84%;电动步行式仓储叉车(Ⅲ类车)销量29.03 万台,同比增长5.20%;内燃平衡重式叉车(Ⅳ+Ⅴ类车)销量20.82 万台,同比增长0.19%。电动叉车占比已经达到64.45%,平衡重式叉车中电动化占比26.85%。锂电池叉车竞争力明显提升,国际化速度加快。

围绕行业趋势,公司聚焦科技创新,不断拓展国际市场,引领行业发展

公司已掌握电动叉车锂电专用架构平台技术、高电压永磁同步技术、快速充电技术等新能源工业车辆核心技术,率先发布1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型。上半年公司新成立墨西哥和巴西公司,收购澳大利亚经销商杭叉设备有限公司,成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司,进一步整合了现有的9 个海外销售公司、1 个海外研发中心、600 余家海内外经销商,国外营收占比从2022 年同期的27%左右提升到33%以上,公司出口台量、国外营业收入连续十多年位列行业前茅。

投资建议:预计公司2023-2025 年归母净利润为14.7 亿、18.2 亿、21.6 亿元,同比增长48%、24%、19%,对应PE 为16 倍、13 倍、11 倍。维持买入评级。

风险提示:制造业恢复不及预期,原材料价格波动,出口不及预期。

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