浙商证券：预计杭叉集团(603298)公司2023-2025 年归母净利润为14.7 亿、18.2 亿、21.6 亿元，同比增长48%、24%、19%，对应PE 为16 倍、13 倍、11 倍。维持买入评级。
投资要点
中报业绩同比大增72%，电动化、智能化、集成化的趋势愈发明显
公司2023 年半年度营收82.22 亿元，同比增长9.27%，归母净利润7.82 亿元，同比增长71.53%，扣非归母净利润7.67 亿元，同比增长74.68%。单二季度营收42.93 亿元，同比9.48%，归母净利润4.90 亿元，同比增长84.39%，扣非归母净利润4.86 亿元，同比增长91.31%。主要原因是持续优化业务及产品结构，电动化、智能化、集成化的趋势愈发明显，叠加盈利能力提升，公司整体业绩实现较好增长，同时原材料价格下降、汇率等因素产生积极影响。
产品结构优化，叠加原材料成本下降及汇率因素，上半年盈利能力显著提升
公司上半年毛利率19.09%，同比提升2.99 pct，净利率10.07%，同比提升3.53pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.21%、2.16%、4.21%、-0.66%，同比+0.47pct、+0.1pct、+0.15pct、-0.52pct，主要是由于原材料价格、海运费等成本回落及汇率因素影响，叠加锂电叉车销量占比提升所致。单二季度看，毛利率19.94%，同比提升3.09pct，环比提升1.79pct，净利率12.27%，同比提升4.77pct，环比提升4.61pct。盈利能力提升明显。
行业电动化+国际化趋势持续增强，新能源锂电池叉车销量占比持续提高
2023H1 叉车行业总销售量58.55 万台，同比增长5.82%，其中，国内销量39.47万台，同比增长4.74%；出口销量19.08 万台，同比增长8.13%。从车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）销量7.64 万台，同比增长23.22%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）销量1.06 万台，同比增长40.84%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）销量29.03 万台，同比增长5.20%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）销量20.82 万台，同比增长0.19%。电动叉车占比已经达到64.45%，平衡重式叉车中电动化占比26.85%。锂电池叉车竞争力明显提升，国际化速度加快。
围绕行业趋势，公司聚焦科技创新，不断拓展国际市场，引领行业发展
公司已掌握电动叉车锂电专用架构平台技术、高电压永磁同步技术、快速充电技术等新能源工业车辆核心技术，率先发布1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型。上半年公司新成立墨西哥和巴西公司，收购澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司，进一步整合了现有的9 个海外销售公司、1 个海外研发中心、600 余家海内外经销商，国外营收占比从2022 年同期的27%左右提升到33%以上，公司出口台量、国外营业收入连续十多年位列行业前茅。
投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为14.7 亿、18.2 亿、21.6 亿元，同比增长48%、24%、19%，对应PE 为16 倍、13 倍、11 倍。维持买入评级。
风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。