安信证券：预计安徽合力(600761)公司2023-2025 年营业收入分别为181.4/211.8/250.7 亿元，同比增速15.8%/16.8%/18.4%，归母净利润分别为13.4/16.1/19.7 亿元，同比增速48.3%/20.0%/22.6%，对应PE 分别为12/10/8 倍，维持“买入-A”评级。国内市场需求复苏提升景气度，海外增长动力相对充分，给予2024 年12 倍PE，对应12 个月目标价为26.04 元。
事件：公司发布三季度业绩预增公告，2023 年1-9 月，预计实现归母净利润9.94 亿，同比+45%左右；单Q3，预计实现归母净利润3.36 亿，同比+32%左右。
内需边际改善，出口景气持续：根据中国工程机械工业协会，2023 年1-8 月，叉车销售77.6 万台，同比+7.5%，其中国内销售51.4 万台，同比+6.3%，出口销售26.2 万台，同比+10%。内需方面，4 月以来内销同比转正后略有波动，6-8 月则呈现持续加速趋势，同比增速分别为2.5%、8.1%、15.4%；出口方面，月度增速保持相对稳定，欧美发达市场需求占比相对高，根据wind 数据，美国制造业建设固定投资持续加速，2022 年Q1-2023 年Q2，单季度同比增速由23.6%提升至69.4%，设备需求景气度未来仍有望延续，叉车出口相对受益。
锂电化与国际化逻辑持续兑现，利润弹性如期释放。2023 年Q1-Q2，公司收入分别为41.52、44.61 亿元，同比+5.21%、+9.37%，归母净利润分别为2.63、3.95 亿元，同比+35.61%、+66.28%，锂电化和国际化的结构贡献、成本端原材料价格降低、汇兑收益等因素积极影响下，利润弹性持续释放，公司业绩预增公告显示Q3业绩增长趋势延续，增速有所放缓或由于计提绩效奖金所致。
顺周期或为下一阶段看点：内需复苏有望支撑起未来公司收入端边际改善的空间。根据国家统计局，8 月我国制造业PMI 以及PMI 新订单指数分别为47.9%、50.2%，连续3 个月环比提升，叉车具备通用制造业的消费品、必需品属性，有望率先反映制造业边际复苏的趋势，顺周期或成为下一阶段叉车行业核心看点之
投资建议： 预计公司2023-2025 年营业收入分别为181.4/211.8/250.7 亿元，同比增速15.8%/16.8%/18.4%，归母净利润分别为13.4/16.1/19.7 亿元，同比增速48.3%/20.0%/22.6%，对应PE 分别为12/10/8 倍，维持“买入-A”评级。国内市场需求复苏提升景气度，海外增长动力相对充分，给予2024 年12 倍PE，对应12 个月目标价为26.04 元。
风险提示：市场竞争加剧致毛利率承压；海外拓展不及预期；内控优化不及预期；国内市场复苏不及预期；原材料成本上行风险。