国泰君安：安徽合力(600761)叉车行业高景气，公司2023 年前三季度业绩高增，考虑公司国际化、锂电化带来毛利率改善，上调公司2023-2025 年EP S 为1.75/2.10/2.38 元（原1.51/1.89/2.23 元）。维持目标价27.18 元，增持。
本报告导读：
公司是国内叉车行业龙头，顺应行业发展趋势实现业绩高增，公司在国际化、电动化、锂电化进展迅速，产品、市场结构持续改善，提高盈利能力，具备增长潜力。
投资要点：
投资建议：叉车行业高景气，公司2023 年前三季度业绩高增，考虑公司国际化、锂电化带来毛利率改善，上调公司2023-2025 年EP S 为1.75/2.10/2.38 元（原1.51/1.89/2.23 元）。维持目标价27.18 元，增持。
业绩符合预期。公司公告预计2023 年前三季度实现归母净利润约9.94亿元/同比+45.0%，预计实现扣非归母净利润约8.34 亿元/同比+49.9%。
对应2023 年Q3 归母净利润约3.36 亿元/同比+32.1%。报告期内业绩高增主要系：锂电叉车及海外业务快速增长，推动公司经营业绩同比提升。
叉车行业海外高增长延续，锂电化助力产品结构改善。2023 年1-8 月叉车销量77.6 万辆/同比+7.5%，8 月销量9.8 万辆/同比+16.6%，其中国内销量6.2 万辆/同比+15.4%，海外销量3.6 万辆/同比+18.7%，叉车行业维持高景气，外销持续高增改善市场结构。2023 年上半年电动叉车销量37.7 万辆/同比+9.2%，电动叉车占比达64.5%/同比+2.0pct；2022 年锂电叉车销售43.3 万台/+30.3%，占比约41.4%/+11.1pct，电动化、锂电化率快速提升，产品结构改善明显，助力企业盈利能力提升。
公司是国内叉车龙头，技术、品牌、规模优势显著。公司技术突破领先，2023H1 推出电动叉车、智能物流、高端内燃车300 余款新品，合力智能i 系列和H4 锂电叉车全球发布，实现产品智能迭代升级。公司历史60 余载，打造国内500 余家营销网络、全球七大洲海外中心与100 多家代理机构，品牌影响力深远。公司产能在内燃、锂电叉车多领域布局完善，积极推进装备升级与技改，为产品结构改善与营收增长蓄能。
风险提示：国内制造业复苏进度不及预期；海外市场开拓不及预期。