中信建投证券：预计安徽合力(600761)公司2023-2025 年实现归母净利润分别为12.19、15.67、18.85 亿元，同比分别增长34.86%、28.51%、20.28%，对应PE 分别为12.71x、9.89x、8.22x ，维持“买入”评级
核心观点
2023Q2 业绩维持高增，主要得益于公司叉车产品电动化率提升速度加快以及海外市场营收的持续增长，另外成本端钢材与电池价格相比去年同期有所下降。
公司叉车业务锂电化+国际化持续推进，不断取得新成果，上半年公司首批110 台H4 电动叉车交付欧洲客户，II 类高端仓储叉车出口量同比+143%，总体海外营收同比增长34%。预计公司未来盈利能力将继续提升。
事件
公司2023 年上半年实现营业收入86.13 亿元， 同比增长7.33%；归母净利润6.58 亿元，同比增长52.51%；扣非归母净利润5.67 亿元，同比增长61.76%。其中Q2 单季度实现营收44.61 亿元，同比增长9.37%，归母净利润3.95 亿元，同比增长66.28%；
简评
Q2 业绩高增，盈利能力同、环比提升明显
营收端，2023H1 公司营收86.13 亿元，同比+7.33%，其中Q2单季度实现营收44.61 亿元，同比+9.37%，Q2 营收增速环比有提升，主要得益于叉车国内销量转好与出口销量高增延续。利润端，上半年归母净利润6.58 亿元，同比+52.51%，毛、净利率分别为19.76%、8.48%，同比分别+3.62pct、+2.52pct；其中Q2单季度实现归母净利润3.95 亿元，同比+66.28%，毛、净利率分别为21.08%、9.98%，同比分别+4.30pct、+3.33pct，环比分别+2.74pct、+3.11pct，利润高增主要系：（1）成本端钢材、电池等大宗物资价格下行；（2）毛利率更高的海外市场、锂电产品营收占比提升， 公司上半年电动新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02pct，海外收入同比增长34%，占比超30%。
锂电化+国际化不断突破，有望带动公司盈利能力持续提升
锂电化：目前行业锂电化趋势明确，主要为Ⅰ类锂电车替代Ⅳ+Ⅴ类车，2022 年行业Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ+Ⅴ类车销量分别为13.2、1.8、52.5、37.3 万台，其中Ⅰ类车中58.67%为锂电车，可估算锂电车在Ⅰ、Ⅳ+Ⅴ类车中占比约15.34%，未来提升空间仍大，锂电产品目前拥有更高的均价与利润率，带动公司盈利能力提升，且国内巨头在锂电产品研发上具有先发优势，并享受国内锂电供应链优势，未来有望实现对国际巨头的弯道超车。
国际化：2023 年上半年，公司首批110 台H4 电动叉车交付海外客户，顺利启航欧洲，II 类高端仓储叉车出口量同比+143%；实现整机出口量4.6 万台，同比+20%；实现海外收入29 亿元，同比+34%。目前欧美发达国家市场景气度持续，尤其北美制造业投资高增，公司在发达国家市场份额提升空间巨大，在海外布局逐步完善与锂电大车实力领先的背景下，公司未来份额有望持续提升。
投资建议
预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为12.19、15.67、18.85 亿元，同比分别增长34.86%、28.51%、20.28%，对应PE 分别为12.71x、9.89x、8.22x ，维持“买入”评级