方正证券：我们下调中科三环(000970)公司2023-2025 年归母净利润分别为6.39/7.59/10.32 亿元，EPS 分别为0.53/0.62/0.85 元，对应PE 分别为21.29/17.93/13.18 倍，维持“推荐”评级。
事件：公司发布2023 年半年度报告，报告期实现营收43.04 亿元、同比-8.50%，归母净利润1.63 亿元、同比-59.86%，扣非归母净利润1.52 亿元、同比-61.69%，位于此前业绩预告区间中值偏上。其中，2023Q2 单季度实现营收20.89 亿元、同比-17.93%，归母净利润0.62 亿元、同比-74.27%，扣非归母净利润0.59 亿元、同比-74.93%。
稀土价格下行影响公司业绩释放。2023H1 公司实现毛利率14.82%、同比-3.20pct，实现净利率5.43%、同比-4.70pct。公司业绩下滑的主要原因系：1）受宏观环境影响，公司产品在部分应用领域的需求不足且价格有所下降，导致公司营业收入减少；2）2023H1 国内氧化镨钕、氧化铽、氧化镝平均价格同比分别-39.02%、-24.41%、-23.1%，原材料价格下滑导致公司资产减值损失增加。公司本期资产减值损失达6902 万元，同比+151.57%。
短期业绩承压，长期仍然看好公司未来发展。公司计划利用募集资金和自有资金扩产1 万吨烧结钕铁硼产能， 目前已有5000 吨新建产能建成，其余扩产产能将在后续根据实际情况逐步建成。包括上述已新建完成的产能在内，现有烧结钕铁硼产能2.5 万吨、粘结钕铁硼产能1500 吨。公司所处行业下游包含汽车EPS、节能家电、消费类电子、工业电机等传统应用领域，以及新能源汽车、轨道交通、机器人等新兴应用领域。随着低碳经济的到来，新兴领域对钕铁硼永磁材料的需求潜力巨大。公司专注于钕铁硼永磁材料生产研发，随着新增产能的逐步放量，长期业绩有望持续突破。
投资建议：公司作为全球顶级钕铁硼永磁体制造商，研发创新能力突出，持续适应市场发展需求。上半年行业需求下行，根据公司实际经营情况以及对未来的行情走势分析，我们下调公司2023-2025 年归母净利润分别为6.39/7.59/10.32 亿元，EPS 分别为0.53/0.62/0.85 元，对应PE 分别为21.29/17.93/13.18 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游市场需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。