国金证券：维持中远海控(601919)2023-2025 年净利润预测267 亿元、207 亿元、200 亿元。维持“买入”评级。
业绩
2023 年8 月29 日，中远海控发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业收入918.4 亿元，同比下降56.4%；实现归母净利润165.6 亿元，同比下降74.5%；其中Q2 实现营业收入444.9 亿元，同比下降57.7%；实现归母净利润94.3 亿元，同比下降74.6%。
分析
需求疲软量价下行，Q2 收入同比下滑。2023Q2 公司实现营业收入444.9 亿元，同比下降57.7%，主要原因系2023 年以来全球经济进入高通胀低增长的新阶段，集运市场受到需求走弱，2023Q2 公司集运货运量为594.2 万TEU，同比下降5.8%。同时，集运市场拥堵缓解，供给恢复，整体供大于求，市场运价水平在低位波动，2023Q2 CCFI 平均指数为938 点，同比下降70.3%，环比下降13.7%，估算公司外贸航线单箱收入为1055 美元/TEU，同比下降62.5%。
毛利率同比下降，汇兑收益明显。2023Q2 受外贸运价大幅下跌影响，公司毛利率为22%，同比下降31.8pct，期间费用率同比下降6.8pct，其中销售费用率为1%（+1pct）、管理费用率为1.9%（-1.4pct），研发费用率为0.6%（+0.4pct），财务费用率为-7.7%（-6.8pct），主要系Q2 人民币兑美元贬值以及利息收入大增，2023H1 公司汇兑收益为21 亿元，主要反映在Q2，上年同期为7.6亿元；2023Q2 利息收入为19.5 亿元，上年同期为10 亿元。由于毛利率下降明显，2023Q2 归母净利率为21.2%，同比下降14pct。
中期利润分配方案公布，拟回购股份彰显信心。8 月29 日，公司公告中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.51 元。按截至2023H1 公司总股本161.7 亿股计算，2023 年中期应派发现金红利约人民币82.47 亿元（含税），约为公司2023H1归母净利润的50%。同日，公司公告回购A 股股份方案，为维护公司价值和股东权益，增强投资者信心，公司拟使用自有资金进行股份回购，回购的股份将全部用于注销并减少注册资本，回购股份数量总额为3,000 万股至6,000 万股，占公司截至7 月末总股本的0.19%至0.37%，按回购价格上限人民币12.29 元/股测算，本次回购股份的资金总额上限为人民币73,740 万元。
盈利预测与评级
维持2023-2025 年净利润预测267 亿元、207 亿元、200 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。