广发证券：旗滨集团(601636)预计2023-2025 年EPS 为0.78、1.16、1.38元/股，对应PE 估值11.2、7.5、6.3 倍，考虑到浮法玻璃和光伏玻璃行业都在景气开始回升状态、公司新业务也处于刚放量的状态，参考可比公司，给予2023 年20 倍PE，对应合理价值15.55 元/股，维持“买入”评级。
核心观点：
事件：公司发布2023 年半年报，公司23H1 营业收入68.85 亿元，同比+6.05%，归母净利润6.47 亿元，同比-40.03%；公司23Q2 营业收入37.54 亿元，同比+9.48%，归母净利润5.35 亿元，同比-4.06%。
22Q4 确认景气底点，23Q1 环比趋势已上行，23Q2 景气上行超预期。
据统计局、卓创资讯，结合浮法玻璃行业价格、公司净利率来看，浮法玻璃行业22Q4 确认景气度底点（公司单季度净利率2.0%），23Q1 环比趋势已现上行趋势（公司单季度净利率3.6%），23Q2 浮法玻璃价格超预期上行，叠加原材料纯碱价格5-6 月加速下行，23Q2 浮法玻璃景气度超预期（公司单季度净利率14.38%）。需求端，23Q1 地产竣工拐点初现，1-7 月竣工面积累计同比+20.5%；供给端，年初至今浮法玻璃供给整体同比去年负增长，1-7 月行业累计产量同比下滑8.7%；年初至今浮法玻璃行业实现大幅去库（2023 年8 月24 日全国浮法玻璃库存4027 万重箱，相比年初下滑23%）；23H2 玻璃自身供需趋紧、叠加成本端纯碱供需宽松预期，预计玻璃厂利润将进一步修复。
光伏玻璃具备核心竞争力，23-24 年权益总产能复合增速有望达到20%以上；特种玻璃业务彰显公司在新材料上突破能力。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年EPS 为0.78、1.16、1.38元/股，对应PE 估值11.2、7.5、6.3 倍，考虑到浮法玻璃和光伏玻璃行业都在景气开始回升状态、公司新业务也处于刚放量的状态，参考可比公司，给予2023 年20 倍PE，对应合理价值15.55 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期、玻璃行业政策发生重大变化、光伏行业增长不及预期。