兴业证券：我们调整旗滨集团(601636)盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为22.03 亿元、28.92 亿元、34.33 亿元，8 月28 日收盘价对应的PE 分别为9.8、7.5、6.3x，维持“增持”评级。
投资要点
2023上半年公司实现营业收入68.85 亿元，同比+6.05%。分季度来看，公司在Q1、Q2 分别实现营业收入31.31 亿元、37.54 亿元，分别同比变动+2.21%、+9.48%。分产品来看，公司的优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、其他功能玻璃、其他业务分别实现营业收入41.24、12.84、13.75、0.94 亿元，优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、其他业务营业收入分别同比-21.38%、+7.98%、+71.30%。
2023 上半年公司实现综合毛利率20.66%，较去年同期-9.74pct。分季度来看，公司在Q1、Q2 的毛利率分别为13.41%、26.70%，分别同比变动-20.99pct、-0.12pct。
2023 上半年公司实现销售净利率9.48%，较去年同期下降7.19pct；期间费用率为10.26%，同期比较-0.96pct。销售费用率为0.99%，同比上升0.10pct，销售费用同比+17.92%；管理费用率为4.84%，同比下降1.58pct，管理费用同比-20.00%；研发费用率为3.68%，同比下降0.30pct，研发费用同比-2.04%；财务费用率为0.75%，同比上升0.82pct，财务费用同比+1132.86%。2023 上半年资产减值损失+信用损失为0.05 亿元，较去年同期-0.12 亿元。
2023 上半年公司经营性现金流净额为3.52 亿元，较去年同期-2.35 亿元；每股经营性现金流净额为0.13 元，较去年同期-0.09 元/股。分季度来看，公司Q1、Q2 每股经营性现金流净额分别为-0.04 元、0.17 元，分别较去年同期变动-0.02 元、-0.06 元。从收、付现比的角度来看，公司2023 上半年收、付现比分别为73.92%、85.08%，分别较上年同期变动-0.44、+5.28 个百分点。
盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为22.03 亿元、28.92 亿元、34.33 亿元，8 月28 日收盘价对应的PE 分别为9.8、7.5、6.3x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨、地产政策不及预期、市场竞争加剧、产品价格下跌。