银河证券：预计永兴材料(002756)公司2023-2024 年归母净利润34.75、23.39 亿元，对应2023-2024 年PE 估值为7x、11x，维持“推荐”评级。
事件：永兴材料 发布2023年半年报，公司2023 年上半年实现营业收入66.56 亿元，同比增长3.76%；实现归母净利润19.04 亿元，同比下降15.89%；扣非归母净利润19.04 亿元，同比下降12.8%。2023Q2单季归母净利润9.73 亿元，同比下降33.02%，环比增长4.49%。此外，公司公告拟以不超过人民币80 元/股（含）的回购价格，回购不低于3 亿元且不超过5 亿元的公司股份，本次回购股份将用于实施股权激励及/或员工持股计划。
产销良好，锂价下跌导致锂盐板块业绩承压。报告期公司二期冶炼产能得到充分释放，通过积极应对市场行情变化，及时调整销售策略提升销量，公司上半年实现碳酸锂销量12842 吨，同比增长74.01%。特别是二季度，在碳酸锂价格走势疲软，上下游博弈情绪严重的市场环境下，公司产销持续提升，单季销量达6832 吨，同比增长47%，环比增长14%。但受到国内新能源车需求增速放缓、下游产业链消化库存等不利影响，2023 年上半年国内电池级碳酸锂均价34.4 万元/吨，同比下跌24%；其中2023Q2 电池级碳酸锂均价跌至26.6 万元/吨，同比下降45%，环比下降37%。即使公司严控成本（23Q2 公司碳酸锂成本环比下行），但在市场价格大幅下跌的环境下，公司碳酸锂单吨净利润由一季度的14.07 万元/吨下滑至二季度的12.57 万元/吨。受此影响，报告期公司锂盐板块归母净利润17.03 亿元，同比下降19%。
23Q2 单季锂盐板块贡献归母净利润8.59 亿元，同比下降38%，环比增长2%。
主力矿山实现增储、新增选矿项目稳步推进，自有矿供应碳酸锂产能有望再提升。公司旗下白市村化山矿于2023 年2 月实现增储，平均品位下的氧化锂储量由10.20 万吨提升至62.32 万吨，增储后折合碳酸锂当量约154 万吨，为公司后续产能提升提供资源保障。公司旗下永诚锂业新建300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目取得环评批复，项目投产后为公司新增碳酸锂原料供应产能约2 万吨LCE,叠加公司现有的3 万吨LCE 碳酸锂产能，乐观预计公司未来有望建成5万吨LCE 碳酸锂产能，其中100%权益自有锂云母矿供应的碳酸锂产能或达到3.5 万吨LCE。
投资建议:公司作为锂云母龙头企业，全产业链布局的低成本优势使公司在锂价下跌时仍能保障相对的盈利能力。
预计公司2023-2024 年归母净利润34.75、23.39 亿元，对应2023-2024 年PE 估值为7x、11x，维持“推荐”评级。
风险提示: 1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）新项目建设进度不及预期。