中银证券：天赐材料(002709)结合公司中报与行业变化情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.74/2.43/3.05 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为2.55/3.46/4.07元），对应市盈率20.5/14.7/11.8 倍；维持增持评级。
公司发布2023 年半报，2023H1 实现盈利12.88 亿元，同比降低55.67%；公司锂离子电池材料出货量稳健增长，积极推进海外产能建设；维持增持评级。
支撑评级的要点
2023 年上半年盈利同比下降55.67%，符合预期：公司发布2023 年中报，上半年实现营收79.87 亿元，同比下降22.93%；实现盈利12.88 亿元，同比下降55.67%；实现扣非盈利12.71 亿元，同比下降55.97%。根据公司中报业绩测算，2023Q2 实现盈利5.94 亿元，同比下降57.85%，环比下降14.56%；实现扣非盈利5.85 亿元，同比下降57.97%，环比下降14.70%。公司此前发布业绩预告，预计2023 上半年实现盈利11.6-13.6 亿元，公司业绩符合预期。
出货量稳步提升，盈利阶段性承压：公司上半年受益于新能源汽车和储能行业的快速发展，锂电池材料出货量稳步提升，其中电解液及正极材料磷酸铁的销量均同比增长约39%。受到以碳酸锂为代表的原材料价格波动等的影响，六氟磷酸锂价格也呈大幅变动，造成公司的盈利阶段性承压，上半年公司实现整体销售毛利率30.43%，同比减少12.61 个百分点。分产品来看，锂离子电池材料实现营收73.77 亿元，同比降低23.37%，毛利率30.04%，同比减少14.20 个百分点；日化材料及特种化学品业务实现营收4.88 亿元，同比降低9.61%，毛利率36.03%，同比增加8.25 个百分点。
关键材料自供率不断提升，发行GDR 助力产能建设：公司核心原材料自供比例不断提升，LiPF6、LiFSI 自供比例达到 92%以上，部分核心添加剂自供比例达到 80%以上。公司同时发布公告，拟发行GDR 募资59.78 亿元推进国际国内产能布局，海外产能包括摩洛哥年产30 万吨锂电材料项目、美国德州天赐年产20 万吨电解液项目。北美项目目前正在做前期工厂设计，建设周期预计2 年；在欧洲市场，公司已经与德国朗盛合作了首个OEM 工厂，接下来也将在摩洛哥进行产能建设，为公司更好地服务及开拓欧洲市场做准备。
估值
结合公司中报与行业变化情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.74/2.43/3.05 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为2.55/3.46/4.07元），对应市盈率20.5/14.7/11.8 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。