中银证券:天赐材料(002709)中报业绩符合预期 海外产能加速推进 维持增持评级

中银证券:天赐材料(002709)结合公司中报与行业变化情况,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.74/2.43/3.05 元(原预测2023-2025 年摊薄每股收益为2.55/3.46/4.07元),对应市盈率20.5/14.7/11.8 倍;维持增持评级。

公司发布2023 年半报,2023H1 实现盈利12.88 亿元,同比降低55.67%;公司锂离子电池材料出货量稳健增长,积极推进海外产能建设;维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年上半年盈利同比下降55.67%,符合预期:公司发布2023 年中报,上半年实现营收79.87 亿元,同比下降22.93%;实现盈利12.88 亿元,同比下降55.67%;实现扣非盈利12.71 亿元,同比下降55.97%。根据公司中报业绩测算,2023Q2 实现盈利5.94 亿元,同比下降57.85%,环比下降14.56%;实现扣非盈利5.85 亿元,同比下降57.97%,环比下降14.70%。公司此前发布业绩预告,预计2023 上半年实现盈利11.6-13.6 亿元,公司业绩符合预期。

出货量稳步提升,盈利阶段性承压:公司上半年受益于新能源汽车和储能行业的快速发展,锂电池材料出货量稳步提升,其中电解液及正极材料磷酸铁的销量均同比增长约39%。受到以碳酸锂为代表的原材料价格波动等的影响,六氟磷酸锂价格也呈大幅变动,造成公司的盈利阶段性承压,上半年公司实现整体销售毛利率30.43%,同比减少12.61 个百分点。分产品来看,锂离子电池材料实现营收73.77 亿元,同比降低23.37%,毛利率30.04%,同比减少14.20 个百分点;日化材料及特种化学品业务实现营收4.88 亿元,同比降低9.61%,毛利率36.03%,同比增加8.25 个百分点。

关键材料自供率不断提升,发行GDR 助力产能建设:公司核心原材料自供比例不断提升,LiPF6、LiFSI 自供比例达到 92%以上,部分核心添加剂自供比例达到 80%以上。公司同时发布公告,拟发行GDR 募资59.78 亿元推进国际国内产能布局,海外产能包括摩洛哥年产30 万吨锂电材料项目、美国德州天赐年产20 万吨电解液项目。北美项目目前正在做前期工厂设计,建设周期预计2 年;在欧洲市场,公司已经与德国朗盛合作了首个OEM 工厂,接下来也将在摩洛哥进行产能建设,为公司更好地服务及开拓欧洲市场做准备。

估值

结合公司中报与行业变化情况,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.74/2.43/3.05 元(原预测2023-2025 年摊薄每股收益为2.55/3.46/4.07元),对应市盈率20.5/14.7/11.8 倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。

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