国信证券:天赐材料(002709)电解液出货量稳步增长,下调盈利预测,维持“买入”评级

国信证券:天赐材料(002709)下调盈利预测,维持“买入”评级。基于电解液行业供需格局扰动,电解液产品价格下行,我们下调原有盈利预测,预计2023-2025 年实现归母净利润分别为30.08/40.23/47.93 亿元( 原预测41.19/60.38/69.06 亿元),同比增速分别为-47.4%/33.8%/19.1%,摊薄EPS 分别为1.56/2.09/2.49 元, 当前股价对应PE 分别为22.9/17.1/14.4 倍,维持“买入”评级。

2023Q2 公司实现归母净利润5.9 亿元,同比-57.9%。2023H1 公司实现营业收入79.9 亿元,同比-22.9%,实现归母净利润12.9 亿,同比-55.7%;2023H1公司毛利率30.4%,同比-12.6pct,公司净利率15.4%,同比-13.3pct。对应Q2 公司实现营业收入36.7 亿元,同比-29.6%,环比-14.9%;实现归母净利润5.9 亿元,同比-57.9%,环比-14.5%;Q2 公司毛利率30.3%,同比-11.7pct,环比-0.2pct,Q2 公司净利率14.5%,同比-13.3pct,环比-1.7pct。

电解液销量稳步提升,单位盈利承压。我们估计公司2023H1 实现电解液出货16.9 万吨,其中Q2 出货8.9 万吨(环比+11%),单吨净利约6500 元(环比-13%),贡献利润约5.8 亿元,单吨净利环比下降主要受到二季度电解液产品调价影响,根据鑫椤锂电数据,截至Q2 末电解液产品市场报价为3.23万元/吨,较Q1 末3.75 万元/吨下跌约14%,同时碳酸锂库存减值亦影响盈利。展望2023 全年,我们预计公司电解液出货45-50 万吨,单吨盈利保持在6000 元以上。

磷酸铁业务盈利承压。我们估计公司2023H1 实现磷酸铁出货1.9 万吨,其中Q2 出货1 万吨。盈利方面,我们估算公司Q2 磷酸铁业务亏损,主要受到磷酸铁产品价格下行影响,根据鑫椤锂电数据,截至Q2 末磷酸铁产品市场报价为1.23 万元/吨,较Q1 末1.51 万元/吨下跌约19%,同时磷酸铁库存减值亦影响盈利。

拟发行GDR 募资59.8 亿元助力主业拓展。公司拟发行GDR,计划募集资金59.8 亿元,主要用于1)摩洛哥天赐30 万吨锂电材料项目,投资金额19.88亿元;2)美国德州天赐年产20 万吨电解液项目,投资金额14.2 亿元;3)四川眉山天赐30 万吨电解液项目,投资金额10.27 亿元;4)广东江门天赐20 万吨电解液项目,投资金额9.8 亿元;5)补流资金17.9 亿元。同时公司调整欧洲市场规划,终止捷克天赐年产10 万吨电解液一期项目。

风险提示:下游需求不及预期;投产进度不及预期;原料价格上涨超预期。

投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。基于电解液行业供需格局扰动,电解液产品价格下行,我们下调原有盈利预测,预计2023-2025 年实现归母净利润分别为30.08/40.23/47.93 亿元( 原预测41.19/60.38/69.06 亿元),同比增速分别为-47.4%/33.8%/19.1%,摊薄EPS 分别为1.56/2.09/2.49 元, 当前股价对应PE 分别为22.9/17.1/14.4 倍,维持“买入”评级。

 

滚动至顶部