华泰证券：给予汇川技术(300124)公司 23 年目标 PE 40 倍，目标价元76.4 元（前值82.13 元），维持“买入”评级。
工控龙头上半年业绩稳步增长
公司23H1 实现营收124.51 亿元，同增19.76%；实现归母净利润20.77亿元，同比增长5.17%，业绩接近预告中值。上半年国内工业自动化市场承压，公司尽显龙头阿尔法，业绩实现稳步增长。我们维持公司 23-25 年净利润预测值50.93/66.92/83.23 亿元。可比公司 23 年 Wind 一致预期平均PE 为37 倍，考虑到公司作为行业龙头，解决方案优势明显，下游拓展市场实现多级增长，跨领域再生能力强劲，给予公司 23 年目标 PE 40 倍，目标价元76.4 元（前值82.13 元），维持“买入”评级。
毛利率稳中有升，销售/研发费用率上涨
公司23H1 实现营业收入124.51 亿元，同增19.76%；实现归母净利润20.77亿元，同增5.17%；实现扣非归母净利润18.67 亿元，同增7.05%。公司23H1 实现毛/净利率36.27%/16.79%，相比22 年全年+1.26/-2.01pct，整体期间费用率21.14%，相比22 年全年+0.69pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别变化+0.57/+0.08/-0.67/+0.71pct，员工薪酬费用与股权激励费用增加、公司战略业务投入加大，导致销售/研发费用同比增速高于收入增速；受汇率波动影响，公司财务费用同比大幅减少。
工业自动化行业承压，公司逆势稳增
根据睿工业统计，23H1 中国工业自动化市场规模约1519 亿元，同降2.5%，市场需求偏弱。其中，项目/OEM 型市场同比+1.7%/-8.6%。我们预计2023年整体市场仍将处于承压阶段。公司23H1 通用自动化业务稳健增长，收入同增15.52%。23H1 公司通用伺服系统/低压变频器/小型PLC/工业机器人在中国市场份额24.3%/17.5%/15.4%/7.0%，位居第一/一/二/六。我们认为国内品牌在变频、伺服等领域已具备与外资品牌抗衡的实力，而定制化、性价比仍是未来进口替代的持续动力。国产工控龙头供应链优势凸显，国企客户导入进程加速，凭借技术和解决方案优势加速替代，市占率有望持续提升。
新能源汽车快速增长，客户与产品结构实现优化
23H1 公司新能源汽车业务实现收入29.67 亿元，同增47.71%。据NE 时代统计，23H1 公司新能源乘用车电机控制器/电驱总成/电机产品在中国市场的份额约为9.2%/5.1%/3.7%，排名第三（落后于比亚迪和特斯拉）/六/七。公司上半年在新能源乘用车领域，客户结构进一步优化，新势力车企客户与国内传统车企客户订单均增长迅速；多个海外车企定点项目SOP 放量，销售订单快速增长；销售产品呈多样化，电控和总成产品继续保持较好支撑，电源产品加速放量；面向市场推出了多款新产品，逐步进入放量阶段。
风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。