东吴证券：我们维持汇川技术(300124)公司2023-25 年归母净利润分别54.0 亿/71.2 亿/92.5 亿，同比+25%/+32%/+30%（23-25 年扣非分别42.8 亿/54.9亿/71.2 亿，同比+26%/+28%/+31%），对应现价PE 分别34 倍、25 倍、20 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予24 年35 倍估值，目标价93.5 元，维持“买入”评级。
2023H1 营收同比+20%、归母净利润+5%，业绩处于前期预告中值附近，符合市场预期。公司23H1 实现营收124.51 亿元，同比+19.76%，归母净利20.77 亿元，同比+5.17%。其中23Q2 营收76.69 亿元，同比+36.50%，环比+60.38%；实现归母净利13.30 亿元，同比+5.75%；扣非归母净利12.43 亿元，同比+18.72%，业绩符合前期公告。盈利端， 23H1毛利率36.27%，同比-0.10pct，Q2 毛利率36.12%，同比-1.78pct，环比-0.39pct，主要系低毛利的新能源车&电梯占比提升，叠加工控毛利率同环比微增（原材料降价影响+价格端竞争趋稳）， 23Q2 扣非归母净利率16.21%，同比-2.43pct，主要系费用率减少，但信用和资产减值损失增加。
通用自动化：23H1 需求承压，公司加大项目型/离散市场拓展力度，优于行业增长。工控H1/Q2 收入同比+16%/+15%，全年维持25-30%增长预期。1）分行业，光储维持高景气，重工、EU、通用区域等SBU 订单较快增长，主要系公司加大资源投放力度，从“新能源”转而更重视“传统领域”，主流客户份额提升明显。2）分产品，变频/伺服/PLC 同比分别+27%/+34%/+4%，Q2 份额达19%（低压变频）/26%/18%（小型PLC）。
新能源车&电梯：Q2 需求带动业绩高增，新能源车业务全年有望实现盈利。1）新能源车23H1 实现营收29.7 亿元，同比+48%，主要系，Q1订单延期交付确认+Q2 订单高增。国内核心客户H2 销量高增趋势有望延续，叠加海外定点车型与混动车型放量与期间费用投入增加放缓，全年利润端有望实现扭亏为盈。2）电梯业务受益于需求回暖+大配套+出海，Q2 实现营收14.5 亿，同比+41%。同时原料降价+流程变革降本增效，全年有望实现收入同比+5%，利润增速快于收入。
三大战略业务稳步推进。1）数字化：产品端对外发布InoCube 数字化平台迭代版本；2）国际化：加大“行业线出海”和“随中国制造出海”的策略，海外H1 收入8.1 亿元，同比+137%，毛利率39.64%；3）能源管理：新品持续推出，收获多家“五大六小两网两建”核心客户项目。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-25 年归母净利润分别54.0 亿/71.2 亿/92.5 亿，同比+25%/+32%/+30%（23-25 年扣非分别42.8 亿/54.9亿/71.2 亿，同比+26%/+28%/+31%），对应现价PE 分别34 倍、25 倍、20 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予24 年35 倍估值，目标价93.5 元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等