华创证券：迈瑞医疗(300760)公司业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司23-25 年营收分别为365.9、440.9、531.3 亿元，归母净利润分别为116.2、140.9、170.5 亿元，对应PE 分别为28、23 和19 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值4867亿元，对应目标价约401 元，维持“推荐”评级。
事项：
公司发布2023 年中报，公司收入为184.76 亿元（+20%），归母净利润为64.42亿元（+22%），扣非净利润为63.41 亿元（+21%）。单二季度，公司收入为101.11亿元（+20%），归母净利润为38.71 亿元（+22%），扣非净利润为38.12 亿元（+20%）。
评论：
国内医疗新基建+海外高端客户群突破，生命信息与支持业务收入高速增长。
23H1，公司生命信息与支持业务实现营业收入86.67 亿元，同比增长27.99%，主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破（23H1 突破了168家全新高端客户）。过去三年，公司的生命信息与支持业务实现了品牌影响力的跨越式提升和高端客户群的重大突破。目前，公司该业务各主要产品的技术水平已逐渐步入全球引领行列。未来，公司将在该业务领域持续发挥引领优势，在世界范围内树立迈瑞作为全球领先的医疗器械公司这一形象。
海外中大样品客户突破加快，体外诊断业务收入快速增长。23H1，公司体外诊断业务实现营业收入59.75 亿元，同比增长16.18%，其中二季度增长超过35%。自23 年3 月份以来，得益于国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复，国内体外诊断试剂消耗也随之显著复苏，且各重磅仪器装机表现持续亮眼。同时，在海外市场平台化能力建设的加速推进下，公司海外中大样本量客户突破仍在加快，使得公司体外诊断业务上半年实现了快速增长。2023年7 月31 日，公司发布公告，拟以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems75%的股权，交割完成后，公司将充分运用过往跨境并购整合和管理经验，通过DiaSys 逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台。通过本次收购，公司能够更好地整合资源，完善海外供应链平台，支持海外中大样本量客户群突破，同时公司将获得优秀的体外诊断国际化人才队伍。
R 系列+I 系列迅速上量，医学影像业务海外高端客户群得到突破。23H1，公司医学影像业务实现营业收入37.01 亿元，同比增长13.40%，其中二季度增长超过35%。随着国内医院常规诊疗活动的加速恢复，国内超声采购自23 年3 月份以来逐步复苏，并且得益于全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量，海内外高端客户群得到突破（23H1 突破了超110 家全新高端客户）。在国内市场，通过超声产品技术的持续高端化和应用临床化，公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破（高端超声占国内超声收入比重超50%）。在国际市场，受益于中高端台式超声I 系列以及多款POC 超声等爆款新品的推出，公司超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的进程。
投资建议：公司业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司23-25 年营收分别为365.9、440.9、531.3 亿元，归母净利润分别为116.2、140.9、170.5 亿元，对应PE 分别为28、23 和19 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值4867亿元，对应目标价约401 元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、各产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期。