国金证券：暂不考虑并购对报表的影响，我们预计迈瑞医疗(300760)2023-2025 年公司归母净利润分别为115.56、140.25、169.49 亿元，同比增长20%、21%、21%，EPS 分别为9.53、11.57、13.98 元，现价对应PE 为29、24、19 倍，维持“买入”评级。
事件
2023 年8 月29 日，公司发布2023 年上半年业绩，H123 公司营收实现184.75 亿元（+20%），归母净利润实现64.41 亿元（+22%），扣非归母净利润实现63.41 亿元（+21%）。
分季度看，2Q23 公司营收实现101.11 亿元（+20%），归母净利润实现38.71 亿元（+22%），扣非归母净利润实现38.12 亿元（+20%）。
事件分析
三大产线齐头并进，2Q23 体外诊断及医学影像增长亮眼。1H23 生命信息支持产线实现收入86.67 亿元（+28%），主要系公立医院扩容及医疗新基建，根据公司公告，截至1H23 期末，国内医疗新基建待释放市场空间仍超过230 亿元，预计未来将持续带动生命信息支持产线的发展。1H23 体外诊断业务收入59.75 亿元（+16%），海外市场中大型客户不断开拓，国内市场常规诊疗持续复苏带动增长，未来在并购的海肽生物、DiaSys Diagnostic Systems 加持下，有望实现持续突破。1H23 医学影像业务实现37.01 亿元（+13%），国内超声业务复苏强劲，海外高端突破较为明显。单二季度来看，体外诊断和医学影像增长均超35%。未来伴随在海外市场的重点实验室、医院终端的拓展，有望实现公司稳健增长目标。
净利率持续优化，创新迭代保持产品多层次矩阵。公司销售净利率2Q23 为38.28%，环比提升7.5 个百分点，净利率持续优化。公司上半年研发投入20 亿元（+40%），研发费用率为11%，持续高投入保证产品的快速迭代更新，例如超声刀、4K 荧光内窥镜摄像系统等新品实现上市或发布，院内智慧系统 “瑞智联”生态系统实现签单医院数量累计超过500 家，其中2023 年上半年新增超过200 家，有望进一步提高用户粘性，进而促进多产品进院。
盈利预测、估值与评级
暂不考虑并购对报表的影响，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为115.56、140.25、169.49 亿元，同比增长20%、21%、21%，EPS 分别为9.53、11.57、13.98 元，现价对应PE 为29、24、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策影响招标不及预期；新业务整合不及预期风险；汇率风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。